光迅科技(002281):业绩短期承压,看好长期发展

事件:公司发布2022年报和23年一季报。22全年营收69.12亿元(+6.56％),归母净利润6.08亿元(+7.25％),毛利率23.61％(-0.58pcts);22Q4营收16.31亿元(-7.14％),归母净利润1.16亿元(+4.84％),毛利率27.33％(+4.08pcts);23Q1营收12.68亿元(-25.92％),归母净利润1.02亿元(-28.62％),毛利率22.04％(-0.08pcts),主要系市场需求下降,客户拓展不及预期,以及新品开发进度不及预期。

   数通及接入业务亮眼,海外市场持续增长。2022全年,传输业务收入36.57亿元(-4.96％),占比52.91％,毛利率30.34％(+2.01pcts),主要系运营商投资下降;数据及接入业务收入32.10亿元(+23.37％),占比46.44％,毛利率15.43％(-2.11pcts),其中数通收入同比增长10％+,接入增长20％+。

   此外,公司国外收入25.36亿元(+19.69％),毛利率27.63％(+1.00pcts)。

   持续研发投入,费用支出稳定。22年公司持续研发投入,100GPAM4及以上高速光电子芯片开发、相干光器件开发、6G/AI算力/50GPON等高端光模块产品开发、超宽普光放大器等项目按计划进行。公司全年研发费用达6.60亿元(-0.12％),占营业收入9.55％。销售费用率2.49％(-0.15pcts),管理费用率1.92％(-0.15pcts),财务费用率-1.78％(-1.11pcts)。

   数通高速率产品全面布局,激光雷达或成公司第二增长曲线。数据中心光模块处于从100G向200/400G的更替阶段,800G产品也逐渐开始使用。公司搭载薄膜铌酸锂的产品已达到客户需求,400/800G硅光模块正在送样阶段。

   公司800G光模块具备批量生产能力,已针对特定客户进行小批量交付,1.6TOSFP-XDDR8光模块在2023OFC展出,性能演示获现场一致好评;激光雷达方面,公司从芯片、器件、模块均有成熟的方案,过去2-3年已经开始为高端的空间探测测绘机构出货激光雷达的核心光源,达到千万级水平。此外,公司2022年顺利导入IATF16949汽车质量管理体系,为新领域的产品拓展打下基础。我们认为,受益于丰富的项目经验和较全的自动产品线,公司或具备性能和成本优势。

   盈利预测。我们认为,光迅科技在行业竞争格局中处于领先地位,业务有望维持稳定增长。我们预计公司23-25年归母净利润分别为6.78、8.11、9.08亿元,对应EPS分别为0.87、1.04、1.16元。参考可比公司估值,给予23年30-35xPE,对应合理价值区间26.10-30.45元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。行业需求回暖不确定性,下游厂商向上游拓展,行业竞争加剧