中信特钢(000708):能源用钢快速增长,高质量发展可期

23H1归母净利润同比-19.5％,维持"买入"评级公司23H1实现营收583亿元(yoy+12.55％),主因并表泰富钢管,归母净利30.4亿元(yoy-19.5％);23Q2归母净利为15.59亿元(yoy-14.73％、qoq+5.35％)。考虑钢铁行业需求恢复不及预期,我们下调公司业绩预期,预计23-25年公司EPS为1.45/1.58/1.74元(前值1.66/1.86/2.09元)。可比公司PE(2023E)均值为11.9X,考虑公司特钢行业龙头地位,给予公司23年13.7倍PE估值,对应目标价19.86元(前值24.90元),维持"买入"评级。

   23H1毛利率同比-2.52pct,稳健经营穿越周期据公司半年报,23H1公司特钢产品毛利率为13.62％(yoy-2.52pct),期间费用率为6.70％(yoy+0.31pct),主因并表泰富钢管,以及并表泰富钢管后有息债务有所增加,导致期间费用率有所提升。净利率方面,23H1公司销售净利率为5.32％(yoy-1.98pct)。总体来看,上半年钢铁行业下游需求恢复不及预期,钢铁行业盈利空间仍受到挤压,据中钢协,23H1重点会员钢铁企业利润总额同比下降68.76％,公司积极适应市场变化,稳健经营穿越周期,体现弱周期属性。

   主动作为,抢抓风电、新能源汽车等行业发展机遇据公司半年报,公司并表天津钢管后已具备年产2000多万吨特殊钢材料的生产能力,上半年完成销量942.21万吨,其中轴承、汽车、能源行业占比分别9％、27％、35％(yoy-3pct、-4pct、+11pct),在公司传统拳头产品轴承钢和汽车用钢市场需求下滑情况下,主动作为,加大能源用钢、新能源汽车用钢市场开发,23H1能源用钢销量突破350万吨,同比增长87.7％,汽车用钢销量同比增长10.7％,助力公司抵御市场波动,彰显特钢龙头价值。

   特钢行业龙头地位稳固,看好高质量发展带动特钢需求稳健增长随着新基建、新能源汽车、高端装备制造等行业的不断发展,顺应我国制造强国和产业升级需求,看好我国特钢品种结构升级及需求保持稳健增长,其中海洋工程、新能源用钢、航空航天等领域需求仍有较大增长空间。公司是是全球领先的特钢制造企业,除风电、新能源汽车等领域外,还重点培育了80余个"小巨人"项目,策划了30余个"三高一特"重点新产品预研项目,特钢行业龙头地位稳固,看好公司长期发展。

   风险提示:下游需求不及预期,行业政策出现变化,原料价格波动。