中信特钢(000708):出口量利齐升,并表天津钢管,Q2业绩韧性较强-2023年中报点评

事件概述:公司2023H1实现营业收入583.25亿元,同比+12.55％;实现归母净利30.4亿元,同比-19.52％;扣非后归母净利28.89亿元,同比-21.73％。分季度看,2023Q2实现营业收入303.56亿元,同比+11.42％,环比+8.53％;实现归母净利15.59亿元,同比-14.73％,环比+5.34％;扣非后归母净利14.71亿元,同比-18.93％,环比+3.74％。

   点评:出口量利齐升1.量:2023H1钢产品销量942.21万吨(含天津钢管),同比+22.68％。产品结构方面,能源行业用钢销量突破350万吨,同比+87.7％,占销量比重上升11pct,达到35％,汽车行业用钢销量同比增长10.7％。另外"两高一特"品种销量同比增长4％,其中超高强度钢销量同比+14.4％。出口方面,公司上半年出口量达到127.4万吨,同比+55.37％,出口毛利率提升5.37pct,至18.40％,出口端量利齐升。2.价:2023H1毛利率下滑幅度不大。23H1毛利率下滑2.52pct,至13.62％。23H1特钢市场价格同比-18.66％,公司产品售价承压。分季度看,23Q2毛利率同比下滑2.21pct,环比上升0.12pct,至13.68％。23Q2特钢市场价格同比-17.60％,原料端铁矿石价格和焦炭价格偏弱,23Q2现货价格分别同比-19.53％/-37.60％。此外,公司采取降本增效、开源节流对策并取得成效,毛利率下滑幅度不大。

   核心看点:1."十四五"规划实现特钢年产量超过2000万吨。公司发展战略规划"十四五"期间实现特钢年产量超过2000万吨目标,其中2023年公司规划实现销量1771万吨,同比+16.68％。2.高端产品布局有望加速。2022年发行可转债募集资金主要投向"三高一特"等项目,其中特冶锻造产品升级改造项目(二期)规划"三高一特"产品产能3.9万吨,特冶锻造产品升级改造项目(三期)规划"三高一特"产品产能5.3万吨。在航空航天等领域高端钢材料加速国产替代的大背景下,公司规划的高端产品项目发展空间广阔。3.取得天津钢管控股权,成为全球最大特种无缝钢管生产企业。公司于2023年1月成功竞得上海中特泰富钢管有限公司(原上海电气集团钢管有限公司)60％股权,取得天津钢管控股权(核心资产为350万吨无缝钢管产能)。公司拥有500万吨的特种无缝钢管产能,成为全球规模最大的特种无缝钢管生产企业。

   投资建议:公司是全球领先的专业化特殊钢材料制造企业,随着高端产品项目逐步投产,产品结构将进一步优化。我们预计公司2023-2025年归母净利润依次65.73/76.70/89.34亿元,对应现价,2023-2025年PE依次为12/10/9倍,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料涨价超预期;项目进展不及预期。