益丰药房(603939):营收利润稳健增长,坚持区域聚焦进行多层次布局-公司信息更新报告

营收利润稳健增长,维持"买入"评级公司发布2023年三季报:2023Q1-Q3实现营收158.88亿元(+19.03％);归母净利润9.99亿元(+21.32％);扣非归母净利润9.66亿元(+21.58％)。单看Q3,实现营收51.81亿元(+12.70％);归母净利润2.94亿元(+18.96％);扣非归母净利润2.87亿元(+22.13％)。从盈利能力来看,2023Q1-Q3毛利率为39.55％(-1.38pct),净利率为7.10％(+0.23pct)。从费用端来看,2023Q1-Q3销售费用率为25.51％(-1.17pct);管理费用率为4.37％(+0.1pct);财务费用率为0.40％(-0.23pct)。公司整体经营业绩增长稳健,得益于公司的精细化管理,销售费用和财务费用同比下降。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为15.12、18.24、22.03亿元,EPS分别为1.50、1.81、2.18元/股,当前股价对应PE分别为25.2、20.9、17.3倍,维持"买入"评级。

   批发业务增速迅猛,非药产品营收放缓分业务看,公司2023Q1-Q3零售业务实现营收142.11亿元(+17.52％),毛利率40.52％(-0.94pct);批发业务12.59亿元(+44.14％),毛利率9.81％(+0.54pct)。分产品看,公司2023Q1-Q3中西成药实现营收119.98亿元(+20.84％),毛利率34.91％(-0.64pct);中药15.15亿元(+28.34％),毛利率48.83％(+0.38pct);非药品19.57亿元(+5.44％),毛利率48.76％(-4.75pct)。其中,非药产品增速同比放缓主要由于相较于2022年同期,口罩、手套等品类销售额下滑。

   坚持"区域聚焦+稳健扩张"发展策略,实现门店广度和深度的合理化布局公司坚持直营为主的营销模式,门店扩张持续有效进行。截至2023Q3,公司门店总数达到12,350家(加盟店2,788家),2023Q1-Q3新增门店2,240家,其中自建门店1,046家,并购门店368家,新增加盟店826家。在区域拓展方面,公司立足于中南华东华北市场,布局旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络,深耕区域市场。

   风险提示:政策推进不及预期,门店扩张速度和后期整合速度不及预期等。