重庆百货(600729):零售主业恢复良好,投资收益增厚利润

事件:公司发布2023年业绩预增公告,2023全年公司预计实现归母净利润12.5-13.7亿元,同比增长41.50％-55.09％;实现扣非归母净利润10.5-11.7亿元,同比增长31.85％-46.91％。

   单Q4归母净利润同比高增:2023Q4公司预计实现归母净利润1.2-2.4亿元,2022年同期0.43亿元,同比增长179.07-458.14％;实现扣非归母净利润0.30-1.50亿元,2022年同期0.71亿元,同比-57.75％至+111.27％。

   公司经营发展持续向好,业绩增长主要系:1)公司回归商业本质,融合变革创新,积极探索打造本地生活生态,不断满足消费者多元化、高品质的消费需求。同时,加快场店调改升级,推动商文旅融合,开展重百购物节、家电节、亲友内购会、时尚潮购等特色消费活动,打造线下场店、线上平台、B端(卡券、BBC、团购)、强管控加盟店、社区集市外展、员工分佣"六大卖场",形成了重百大楼"时光塔"、世纪新都"生活美学院"等多元化消费新场景,零售主营业绩稳定增长。2)公司持股31.06％的马上消费金融股份有限公司不断创新金融服务,经营业绩保持稳定,增厚公司利润;3)公司投资的登康口腔于2023年4月10日在深圳证券交易所上市,按照《企业会计准则第39号-公允价值计量》要求,采取公允价值计量,为公司贡献利润较同期大幅增加。4)公司出让重庆仕益产品质量检测有限责任公司95％的股权,增加当期非经收益。

   期待2024年改革成果进一步落实以及新业务带来估值提振:公司作为重庆地区零售龙头,主业竞争地位稳固,有望稳健发展;近期公司吸并重组事项已获证监会批复,混改完成后有望进一步优化公司治理结构,提振内部经营活力;同时近期公司规划布局折扣赛道,目前新业态逐步落地,2024年计划开零食折扣专区50+家、社区折扣店20家,新业态布局有望提振估值;另外公司2022年分红率30％,23年分红率或进一步提升,低估值高分红属性凸显。

   投资建议:公司是重庆区域多业态零售龙头,短期来看伴随消费力的恢复,公司凭借在当地较强的规模优势及消费者口碑经营有望稳步改善;中长期来看,改革深化下组织架构的优化、激励机制的推出为公司增长潜力的进一步挖掘奠定了基础。考虑到公司低估值、高股息,以及马消快速发展和新业态布局带来的利润增量,公司兼具安全边际专业绩弹性。我们预计2023-2025归母净利润13.4/14.9/17.0亿元,对应PE9.1/8.2/7.2X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;马上消费金融业务增速不及预期风险。