匠心家居(301061):卓越产品引发展,自主品牌扬新帆-首次覆盖报告

公司是全球智能软体家居领先企业,利润长期保持较快增长。匠心家居主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售,深耕美国及国际市场多年,积累优质客户资源,逐步发展自主品牌。

   公司利润水平持续增长,归母净利润从2018年的1.38亿元增长至2022年的3.34亿元,期间CAGR为24.83％;截止2023年Q3实现归母净利润3.23亿元,同比增长25.56％。

   美国功能沙发稳健发展,公司智能沙发业务高质量快速增长。美国核心通胀放缓,家居行业整体库销比处于低位,后续需求转好下有望迎来主动补库。美国是全球领先家居消费市场,也是公司目前最主要的市场,2022年美国功能沙发行业规模稳健增长到205亿美元,市场渗透率为49.70％;匠心家居智能电动沙发定位为中高端产品,发展质量领先,2018～2022年智能沙发营收CAGR为20.92％,超行业增速10pct以上,后续有望提升市场份额。

   新产品+新客户+新品牌+新模式,增量优势下公司有望持续领跑。新产品:研发能力雄厚支持产品不断推陈出新,2023年推出MotoLiving系列产品定义行业新品类。新客户:公司不断开拓新客户,持续进军"全美排名前100位家具零售商",未来有望在零售渠道实现放量。新品牌:通过全新的品牌设计和广告语持续建设海外自主品牌;新模式:渠道方面开启店中店模式,增加品牌露出,强化OBM业务。增量优势下,公司具备业绩高质量增长、持续领跑的驱动力。

   投资建议:我们预计2023～2025年公司实现归母净利润4.13/4.81/5.89亿元,对应EPS分别为3.22/3.76/4.60元/股;给予公司2024年17xPE估值,对应目标价63.92元/股。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:美国家居消费市场需求不及预期;原材料价格大幅波动;汇率波动风险;自主品牌拓展不及预期风险;地缘政治风险。