华能国际(600011):业绩符合预期,煤电仍具修复弹性-年报点评报告

华能国际发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入2543.97亿元,同比增长3.11％,归母净利润84.46亿元,同比扭亏,扣非净利润56亿元,同比扭亏,基本每股收益0.35元。按照每普通股人民币0.2元向股东派股息。

   全年发电量增价稳,盈利能力持续提升。2023年全年,公司中国境内上网电量4478.56亿千瓦时,同比增长5.33％,平均上网结算电价为508.74元/兆瓦时,同比下降0.23％。2023年全年公司市场化交易电量比例为88.40％。2023年公司燃煤/燃机/风电/光伏/水电/生物质发电量分别为4010.04/284.93/324.37/109.97/7.89/9.57亿千瓦时,上网电价分别为491.76/721.04/533.65/473.00/366.45/750.97元/兆瓦时。境内燃料成本同比减少142.01亿元,降幅8.77％,境内营业成本同比减少94.39亿元,降幅4.53％,公司盈利能力持续提升。

   减值计提较多影响业绩,煤电利润仍有修复空间。2023年华能国际燃煤收入为1888.44亿元,同比增长2.55％,实现利润总额4.33亿元。但2023年Q4公司实现利润总额-30.65亿,主要系四季度成本煤价反弹提升所致,同时公司对所属6家燃煤电厂计提固定资产减值20.02亿元,2023年全年计提固定资产减值损失25.49亿元,减值较多影响全年业绩。考略到当前煤价价格中枢持续下降,煤电板块依然有较大盈利修复空间。

   新能源装机快速增长,利润贡献突出。2023年,公司风电/光伏新增装机容量2033.2MW/6825.7MW,总装机分别为15511MW/13100MW,分别占比11.43％/9.66％。风电/光伏发电量分别达324.4亿千瓦时/110亿千瓦时,同比提升15.56％/81.03％。公司风电/光伏收入151.21亿元/46.65亿元,同比增加9.88％/64.96％。风光实现利润总额占全部电力板块87.03％,利润贡献突出。此外,公司风电装备技术水平不断升级,单机5兆瓦及以上的大型风机的装机容量已达4470兆瓦,占公司风电装机总容量的29％;单机11兆瓦的风机已在广东勒门海上风电建成。

   投资建议。公司作为全国电力龙头优势突出,煤电利润持续改善,新能源转型成长空间广阔,整体盈利能力持续提升,我们预计公司2024-2026年归母净利分别为136.14/148.92/188.53亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.87/0.95/1.20元,对应2023-2025年PE分别为10.5/9.6/7.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:装机速度不及预期;火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期;上游原材料涨价。