益丰药房(603939):可转债上市,助力公司长期发展

事件:3月23日,公司发布关于向不特定对象发行可转换公司债券上市公告书,公告称公司可转换债券将于2024年3月27日上市。本次可转债募集资金总额179,743.20万元,向原股东优先配售907,933手,占本次发行总量的50.51％;网上社会公众投资者实际认购868,970手,占本次发行总量的48.35％;保荐人(主承销商)实际包销20,529手,占本次发行总量的1.14％。本次发行的可转债的初始转股价格为39.85元/股。

   募集资金计划投入3个项目:物流中心建设、数字化平台及新建药店。本次可转债募集179,743.20万元,其中43,202.15万元拟投向江苏二期、湖北医药分拣加工中心及河北医药库房的物流建设项目、8,064.2万元投向益丰数字化平台升级项目、128,476.89万元拟投向新建连锁药店项目。物流中心建设项目系公司在湖北武汉、江苏南京、河北石家庄新建或扩充医药商品仓储物流基地,能够缓解公司因近年业务快速扩张导致仓储物流场地不足的局面。益丰数字化平台升级项目,能够大幅提升管理效率,保障各门店及分支机构高效有序运转,降低管理成本,并有利于提高管理层决策的准确性、科学性,增强公司整体竞争实力。门店建设项目,公司能够加快在全国各区域连锁药店的布局,提前占领高价值门店资源,增强品牌影响力,提升公司整体竞争实力。

   助力公司进一步区域聚焦、稳健扩张。此次可转债计划投向新建连锁项目,制定了本次拟开设的3,900家直营门店建设计划。截至2023年6月30日,公司在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京、天津十省市合计开设了11,580家连锁门店,其中直营店9,089家,加盟店2,491家。公司始终坚持直营为主的营销模式,区域开拓以"巩固中南华东,拓展全国市场"为发展目标,立足于中南、华东、华北市场,在上述区域密集开店,形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的多层次门店网络布局,深度耕耘区域市场,通过深度扩展和品牌渗透,逐步取得市场领先优势。此次可转债发行,将助力公司提升竞争优势,长期稳健发展。

   业绩增速稳健、2024年重回快速增长轨道,维持"买入"评级。考虑到2023年门诊统筹政策执行影响了2023年前三季度药店行业客流,行业增长放缓,我们下调2023年盈利预测。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.79亿、17.29亿、21.42亿(原预测为15.12亿、19.21亿、24.58亿),增速分别为9.0％、25.3％、23.9％。对应市盈率分别为29倍、23倍、18倍(公司PEBAND中值为40倍,低于历史中枢)。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;门店经营风险;门店扩张不及预期风险。