九丰能源(605090):清洁能源为盾,能服、航天特气为矛-2023年报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营收265.66亿元,同比增长10.91％;实现归母净利13.06亿元(扣非13.35亿元),同比增长19.81％(扣非同比增长26.25％)。2023年报利润分配方案为每股派发现金红利0.40元(含税),考虑半年报每股派发现金红利0.30元(含税),公司2023年累计派发现金红利4.3亿元(含税),占2023年合并报表中归属于上市公司股东的净利润的33.27％

   盈利能力稳中有升,经营现金流持续优异。

   报告期公司盈利能力稳中有升,销售毛利率、净利率分别为7.82％、4.95％,同比+1.32pct、+0.39pct;期间费用率1.84％,同比+0.77pct;ROE(加权)17.85％同比+0.18pct。报告期公司资产负债率43.41％,同比+6.91pct,虽然有所上升但仍处于较低水平,并且公司流动比率、速动比率分别为2.63、2.18,债务风险较小。公司经营现金流延续优良表现,报告期公司经现净额21.58亿元,同比增长27.27％,收现比104.6％、净利润现金含量165.26％。

   清洁能源:LNG稳定增长,LPG蓄势待发。

   LNG:2023年公司LNG、PNG等产品销量达227.60万吨,收入146.87亿元,同比增长18.64％;整体毛差在470元/吨左右,毛利率小幅提升至7.28％。随着森泰的并表,公司国内天然气回收及LNG液化产能达60万吨,资源得保障能力得到较大提升;市场端,公司积极拓展广西、江西、湖南等泛华南市场天然气是稳定清洁的低碳化石能源,公司未来LNG销售有望保持稳定增长。LPG:2023年销量达190.99万吨,实现销售收入88.09亿元;收入和销量均有一定幅度下滑,毛差256元/吨,保持了相对稳定。公司惠州5万吨级液化烃码头及配套LPG仓储基地已动工建设,预计2026年投产,同时公司也大力开拓原料气市场,届时公司LPG业务将打开新的成长空间。

   能源服务:LPG船建成、运营气井有望大幅增长,能服迎高增长

   能源物流:2023年公司能源物流服务收入2.83亿元保持相对稳定,目前公司自主控制8艘船舶运力,年周转能力预计达400-500万吨。公司利用自身船舶、码头、槽车等提供LNG船舶运力服务、接卸与仓储服务、槽运服务等。2023年7月,公司与粤文能源达成LNG接收站窗口期综合服务合作,为其提供LNG接卸、仓储、气化输出等服务;今年年初公司一艘9.3万m3LPG船建成,或成为公司重要的业绩增长点。

   能源作业:2023年公司能源作业收入15.58亿元,实现较快增长。辅助排采方面,公司并购河南中能70％权益,目前运营超过110口天然气井,未来随着四川等区域市场的拓展,能源作业业务有望迎来高速增长期。回收处理方面,公司在运项目3个,天然气处理规模172万方/天,全年作业量达38万吨,四川地区天然气井回收市场需求巨大,公司该领域持续增长可期。

   特种气体:依托自主氦气资源,航天特气引领特气业务战略布局

   2023年度,公司特种气体业务实现销售收入1.60亿元,取得业务突破。公司拟投资4.93亿元建设海南商业航天发射场特燃特气配套项目,为火箭发射提供液氢、液氧、液氮、氦气、高纯度液态甲烷等产品,该项目是我国商业航天发射场首个特燃特气综合配套项目,具有里程碑意义。航空航天特气业务将成为公司战略发展方向。

   氦气:2023年公司高纯度氦气产销量达30万方,占国产氦气产量的比例达10％,公司积极布局液氦槽罐资产打开进口氦气资源保障能力,同时公司在建50万方/年氦气产能,氦气业务具备长足增长动力。

   氢气:2023年公司并购正拓气体70％权益,提升了公司多种制氢技术实力和氢气运营管理能力,公司氢气现场制气项目在运行产能规模达2万方/小时,公司在建广州南沙首座电解水制氢加氢一体综合能源站项目,氢气业务将逐步在全国范围开花结果。

   盈利预测与投资评级:

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.26亿元、17.56亿元、20.50亿元,对应PE分别为11.09倍、9.64倍、8.25倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:

   LNG/LPG价格波动的风险,公司能源服务、特种气体业务开拓不及预期的风险。