重庆百货(600729):零售主业逐步恢复,盈利能力持续改善-公司点评报告

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   重庆百货发布2023年报,2023年公司实现营收189.85亿元/+3.72％,归母净利润13.15亿元/+48.84％,扣非归母净利润11.29亿元/+41.73％,非经常性损益1.86亿元,主要来自非流动性资产处置损益及公允价值变动损益。Q4单季度公司实现营收42.07亿元/+10.81％,归母净利润1.77亿元/+308.29％,扣非归母净利润0.59亿元/-17.30％。拟每10股派发现金红利13.56元(含税)。

   点评:

   电器及汽贸业态发力,重庆地区增长韧性仍存。2023年公司实现营收189.85亿元/+3.72％,分行业看:1)百货营收20.15亿/占比10.61％/+8.81％;2)超市营收61.83亿/占比32.57％/-5.51％;3)电器营收29.27亿/占比15.42％/+19.52％;4)汽贸营收60.83亿/占比32.04％/+13.18％;5)其他营收3.58亿/占比1.89％/-32.81％;6)其他业务营收14.19亿/占比7.47％/-8.56％。分地区看:1)重庆地区营收172.31亿/占比90.76％/+5.24％;2)四川地区营收2.92亿/占比1.54％/-11.52％;3)贵州地区营收569万/占比0.03％/-28.63％;4)湖北地区营收0.37亿/占比0.20％/-7.21％;5)其他业务营收14.19亿/占比7.47％/-8.56％。公司仅在重庆地区实现营收增长,地区龙头地位稳固,周边区域仍处扩张布局阶段。

   费用管控得当,费用率有所下降。2023年公司费用率19.59％/-2.08pct,其中:1)销售费用26.11亿/-7.48％,销售费用率13.75％/-1.67pct,主要系经营人员薪酬及租赁费用等下降;2)管理费用9.59亿/-2.18％,管理费用率5.05％/-0.30pct,系管理人员薪酬和折旧摊销等费用下降所致;3)研发费用0.27亿/-6.90％,研发费用率0.14％/-0.02pct;4)财务费用1.23亿/-9.06％,财务费用率0.65％/-0.09pct。

   投资建议:公司为重庆地区领先零售企业,具有明显的品牌优势和区位优势,吸收合并重庆商社集团后有望进一步提升运营效率和增强竞争力。预计2024-2026年营收分别为198.28亿/206.11亿/214.18亿,归母净利润分别为14.39亿/15.69亿/16.79亿,对应PE分别为8倍/8倍/7倍。维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;扩店不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。