华能国际(600011):火电业绩亮眼,风电装机提速

业绩简评

   2024年4月23日晚间公司披露24年一季报,1Q24实现营收653.7亿元,同比+0.2％;归母净利润45.96亿元,同比+104.3％。业绩表现亮眼,火电度电利润显著提升

   经营分析

   煤-电价格联动顺畅,火电合理收益继续上探。公司1Q24燃煤/燃机板块分别实现利润总额28.3亿元(1Q23为-0.7亿元,本期大幅扭亏)、5.4亿元(同比+64.3％),对应度电利润总额分别为0.03元/KWh、0.08元/KWh。根据公司经营业绩公告,1Q24平均上网结算电价为497.97元/KWh,同比-3.99％。在电价下行背景下实现度电利润大幅提升,一方面体现当下火电龙头公司较为强势的上下游地位;另一方面体现煤电容量电价机制落地后带来的盈利支撑作用,火电长期合理收益可期。

   1Q24风电新增装机提速。1Q24公司风电/光伏上网电量分别同比+24.1％/+73.7％,利润总额贡献分别为24.1/3.7亿元,分别同比+25.4％/+7％,大风季风电利润增速略高于电量增速。伴随新能源入市消纳比例增加,具备峰段出力能力的风电资产优势将得到进一步显现。根据公司经营业绩公告,1Q24公司风电/光伏新增装机分别为86.9/73.7万千瓦,风电占其中54.1％,1～4Q23各季度风电新增装机分别为11.1/29.7/60.7/101.8万千瓦,在风机成本持续下行的背景下,公司风电投资建设的节奏加快。

   盈利预测、估值与评级

   火电盈利修复超预期、风电资产装机提速,因此我们上修公司24/25年盈利预测,预计公司2024～2026年分别实现归母净利润147.1/166.5/178.9亿元,EPS分别为0.94/1.06/1.14元,对应PE分别为10倍、9倍和8倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   各类电源装机及电量不及规划预期、煤价下跌不及预期、电价下跌超 预期风险等。