华能国际(600011):煤电释放弹性,业绩超预期增长-2024年一季报点评

华能国际发布2024年一季报,1Q24实现营业收入653.67亿元,同比+0.15％;归母净利润45.96亿元,同比+104.25％。

   电量增长成本下降,一季度业绩超预期。华能国际发布2024年一季报,受益于发电量同比增长,公司1Q24实现营业收入653.67亿元,同比+0.15％;归母净利润45.96亿元,同比+104.25％,业绩大幅增长主要系燃料成本同比下降,以及电量同比增长;加权平均资产收益率7.07％,同比+3.73pct。

   煤电电量稳步增长,度电盈利同比高增。1Q24公司完成上网电量1130.36亿千瓦时,同比+5.63％;平均上网电价497.97元/兆瓦时,同比-3.99％。其中,煤电上网电量922.67亿千瓦时,同比+3.05％;燃机上网电量71.54亿千瓦时,同比-1.73％。由于2023年上半年煤价基数较高,随着煤价中枢下行,1Q24煤电业绩弹性进一步释放。公司煤电板块实现利润总额28.25亿元,同比+4151.44％,度电利润总额0.031元/千瓦时,同比+0.031元/千瓦时;

   燃机板块利润总额5.36亿元,同比+64.34％,度电利润总额0.075元/千瓦时,同比+0.030元/千瓦时。

   新能源电量大幅提升,风电盈利同比改善。1Q24公司风电上网电量100.28亿千瓦时,同比+24.08％,实现度电利润总额0.241元/千瓦时,同比+0.003元/千瓦时,盈利改善或受益于来风改善带动风电利用小时数提高;光伏电量32.22亿千瓦时,同比+73.73％,实现度电利润总额0.115元/千瓦时,同比-0.071元/千瓦时,盈利下滑或因平价项目增多拉低电价。

   整体盈利修复明显,投资收益进一步支撑业绩增长。燃料成本下行带动公司1Q24毛利率同比+5.99pct至16.07％,净利率同比+5.16pct至8.93％。销售/管理/研发/财务费率分别为0.07％/2.11％/0.31％/3.13％,同比0pct/+0.11pct/+0.02pct/-0.13pct。受益联合营公司净利润同比增长,公司实现投资收益3.81亿元,同比+64.56％。

   盈利预测与估值。煤价有望维持较低水平,两部制电价实施稳定盈利,煤电业绩仍有改善空间;Q1公司新增风光装机160.59万千瓦,同比+99.7％,全年风光装机有望提速,期待业绩持续释放。维持2024-2026年归母净利润预期120.12/137.56/147.19亿元,分别同比增长42.2％/14.5％/7.0％,当前股价对应PE分别为12.2x/10.6x/9.9x,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。