华能国际(600011):煤电超预期,业绩开门红-2024年一季报点评

本报告导读:1Q24煤电超预期修复拉动业绩,经营趋势有望延续;新能源持续增长。

   投资要点:维持"增持"评级:维持公司2024～2026年EPS至0.81/0.87/0.96元。

   参考火电行业可比公司,给予公司2024年14倍PE,上调目标价至11.34元,维持"增持"评级。

   1Q24业绩超预期。公司1Q24营收653亿元,同比+0.1％;归母净利润46.0亿元,同比+104％,环比扭亏(4Q22归母净利润-41.2亿元),超出我们此前预期。

   煤电修复拉动业绩,经营趋势有望延续。公司1Q24业绩大幅好转主要受煤电业务拉动,1Q24公司境内煤电板块利润总额28.3亿元,同比+29.0亿元;我们测算1Q24境内煤电度电利润总额0.031元/千瓦时,同比+0.031元/千瓦时。公司1Q24境内上网电价0.498元/千瓦时,同比/环比-4.0％/-1.6％。我们推测煤电业务改善主要受益于成本端改善,我们测算秦皇岛山西产Q5500动力末煤2023年12月～2024年2月市场均价为924元/吨,同比-22.8％。我们预计受益于成本端改善,公司煤电业务修复趋势有望延续。

   新能源成长持续,风光度电利润有所分化。公司1Q24风电/光伏分部利润总额24.1/3.7亿元,同比+25.4％/+7.2％;我们测算1Q24风电/光伏度电利润总额0.241/0.115元/千瓦时,同比+0.003/-0.071元/千瓦时。1Q24公司新增新能源装机1.6GW,我们预计高额资本开支支撑下公司未来新能源装机有望持续增长。

   风险提示:新能源装机不及预期、煤价超预期、大额计提减值等。