华恒生物(688639):23年净利同比增长40％,24年重磅新品有望落地

事件描述2024年4月21日,华恒生物发布2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营收19.38亿元,同比增长36.63％,实现归母净利4.49亿元,同比增长40.32％。2023年第四季度公司实现营收5.74亿元,同比增长32.02％,环比增长11.63％;实现归母净利1.29亿元,同比增长25.36％,环比增长0.31％。2023年,公司氨基酸产品实现营收14.65亿元,同比增长25.62％,毛利率为43.32％,同比提升0.95％。氨基酸产能持续增加,23年产量为78,739.14吨,同比增加22.67％。销售量77,184.91吨,同比增加29.87％。

   此外,公司以肌醇为代表的维生素产品增长强劲,2023年实现营收2.18亿元,同比增长574.96％,毛利率为55.1％;同比提升18.52％。

   2024年第一季度,公司实现营收5.01亿元,同比增长25.12％,环比下降12.77％;实现归母净利0.87亿元,同比增长6.62％,环比下降32.95％。

   公司拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元(含税),并拟以资本公积向全体股东每10股转增4.5股。

   事件点评24年重磅新品有望落地,后续成长动能强劲。2023年,公司按计划推进建设丁二酸、1,3-丙二醇、苹果酸建设项目,2024年均可实现连续量产。

   丁二酸有助于推动下游PBS可降解塑料等的规模应用;1,3-丙二醇项目顺利投产打破了国外公司对1,3-丙二醇技术及市场的长年垄断,进一步提升1,3-丙二醇的市场容量;苹果酸项目投产将极大地促进下游应用开拓,有效提高我国生物基苹果酸产业规模的全球占比。2024年,公司加快赤峰基地"生物法交替年产2.5万吨缬氨酸、精氨酸及年产1000吨肌醇建设项目"落地,有望贡献营收;同时,公司今年将推动巴彦淖尔基地"交替年产6万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产1万吨精制氨基酸项目"建设,持续扩充产品矩阵。

   投资建议我们预测2024年至2026年,公司分别实现营收30.11/40.24/60.42亿元,同比增长55.3％/33.7％/50.1％;实现归母净利润6.04/8.61/11.5亿元,同比增长34.6％/42.4％/33.6％,对应EPS分别为3.84/5.46/7.3元,PE为27.4/19.2/14.4倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;市场竞争风险;下游需求增长不及预期;宏观环境风险。