益丰药房(603939):门店稳步扩张且积极承接外流处方,公司业绩稳健增长

事件:公司发布了2023年年度报告和2024年第一季度报告,2023年公司分别实现营收和归母净利润225.88亿元和14.12亿元,分别同比增长13.59％和11.90％;2024Q1公司分别实现营收和归母净利润59.71亿元和4.07亿元,分别同比增长13.39％和20.89％。

   核心业务稳步发展,驱动公司2024Q1业绩稳增长:

   2023年公司分别实现营收和归母净利润225.88亿元和14.12亿元,分别同比增长13.59％和11.90％。其中,中西成药、中药、非药品分别实现营收170.95亿元(+15.93％)、21.80亿元(+23.30％)、28.03亿元(-2.30％)。2024Q1公司分别实现营收和归母净利润59.71亿元和4.07亿元,分别同比增长13.39％和20.89％。其中,中西成药、中药、非药品分别实现营收44.97亿元(+15.46％)、6.10亿元(+16.54％)、6.69亿元(-7.08％)。

   门店持续稳步扩张,推动中南、华东、华北等核心地区稳健增长:

   公司通过自建+并购+加盟的模式在中南、华东、华北等地区实现门店的稳步扩张。截止至2024Q1,公司门店总数已达13920家(包括3157家加盟店)。其中,中南、华东、华北地区分别新增266家、249家、186家门店。各核心地区门店稳步扩张,驱动各地区收入稳定增长,2024Q1中南、华东、华北地区营收分别同比增长12.61％、10.15％、19.73％。

   顺应国家医保政策,积极承接处方外流:

   公司顺应国家医保政策,通过积极布局DTP药房、双通道医保定点和门诊统筹药房,承接外流处方。截止至2023年底,公司分别拥有院边店、DTP药房、开通门诊统筹医保药房675家、305家、4200多家。目前公司已经营国家医保谈判药品超过250个,承接医院处方外流品种800多个,持续积极承接外流处方。

   投资建议:

   预计公司2024年-2026年的归母净利润分别为17.70亿元、21.37亿元、25.73亿元,分别同比增长25.3％、20.7％、20.4％;预计2024年EPS为1.75元/股,给予当期PE30倍,对应6个月目标价为52.50元/股,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:药品降价风险;门店扩张不及预期;新店和次新门店盈利不及预期、处方外流进展不及预期等。