重庆百货(600729):主业利润微增,经营效率提升

事件:公司2024Q1实现营收48.50亿元,同比-4.63％,归母净利润4.35亿元,同比-15.07％,扣非后归母净利润4.46亿元,同比-2.74％。

   主业收入有所下滑,门店数量较年初持平。2024Q1公司百货/超市/电器/汽贸收入7.71/19.86/7.90/12.50亿元,同比-5.26％/-6.90％/+4.71％/-9.68％,公司收入下滑主要和去年同期疫后高基数、今年市场竞争激烈等因素有关。截止2024Q1,公司经营网点按业态口径计算有281个,其中百货业态50个(关0开0),超市业态152个(关1开1),电器业态41个(关1开1),汽贸业态38个(关1开1)。

   马消投资收益高基数下同比下滑,主业利润微增。2024Q1公司实现投资收益1.66亿元,在去年同期马上消费金融业务利润高基数之下同比下滑7.51％,2024Q1公司投资的登康口腔股价下跌带来的公允价值变动损益为-1921.09万元。扣除非经和马消投资收益变动影响,2024Q1公司零售主业实现利润约2.80亿元,同比提升0.31％。

   降本增效带动毛利率提升、费用率下降。2024Q1公司毛利率为28.20％,同比+1.07pct,销售/管理/研发费用率分别为13.21％/4.23％/0.10％,同比+0.09/-0.54/-0.05pct。公司持续提升"六大卖场"经营能力,推动降本增效,经营效率逐步提升。

   投资建议:公司吸并重组全面完成,运营效率有望进一步提升,公司区位优势明显,龙头地位稳固,坚持常态化现金分红,价值凸显。我们预计2024-2026归母净利润14.5/15.7/17.2亿元,对应PE8.1/7.4/6.8X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;马上消费金融业务增速不及预期风险。