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益丰药房(603939):业绩稳健,门店数量持续扩张-23年报&24Q1业绩点评

东北证券   2024-05-06发布
事件:

   公司近期发布2023年年报及2024年一季度报。报告期内,收入225.88亿(+13.59%),其中零售收入201.85亿(+12.00%),批发收入18.92亿(+39.23%),归母净利润14.12亿(+11.90%),扣非归母净利润13.62亿(+10.92%)。2024Q1收入59.71亿(+13.39%),归母净利润4.07亿(+20.89%),扣非归母净利润3.99亿(+24.26%);23Q4营业收入67.00亿元(+2.47%),归母净利润4.13亿元(-6.61%),扣非归母净利润3.95亿元(-0.09%)。

   点评:

   "新开+并购+加盟"拓展模式,助力门店稳步扩张。报告期内,公司坚持"区域聚焦,稳健扩张"的发展战略,深耕中南华东华北市场,截至2023年底,公司门店总数13250家(含加盟店2,986家),较上期末净增门店2982家。截至2024Q1公司门店13920家(含加盟店3157家),净增670家。核心地区门店数量不断扩大,驱动各地区收入增长,2024Q1中南、华东、华北地区营收分别同比增长12.61%、10.15%、19.73%。

   积极探索线上线下全渠道,承接处方外流新模式。公司在线下领域,依托院边店,积极布局DTP专业药房、"双通道"医保定点以及特慢病医保和门诊统筹药房。报告期内,公司拥有院边店(二甲及以上医院直线距离100米范围内)675家,DTP专业药房305家,其中已开通双通道医保门店246家,开通门诊统筹医保药房4200+,经营国家医保协议谈判药品250+,医院处方外流品种800+,并与150+专业处方药供应商建立了深度合作伙伴关系。在线上领域,对接省市级医保、卫健处方流转平台10+,直接或者间接承接100+三级医院及互联网医院处方流转业务。

   数字化转型成效显著,持续升级会员权益。公司以顾客为核心,持续升级会员权益体系,通过对会员分类分级管理、会员体系精细化运营,打造会员个性化、智能化的营销与服务体系。2023年累计建档会员人数达8710万,同比提升23.21%,会员销售占比为77.4%,同比提升2.89%。我们认为通过精细化管理提升经营效率,公司业绩有望持续增长。

   盈利预测及投资建议:公司是连锁药房龙头,年度报告及一季度业绩符合预期,我们基本维持此前预测,预计公司2024-2026年实现收入273.59/328.96/399.92亿元,归母净利润17.88/21.78/26.83亿元,对应每股收益为1.77/2.16/2.65元/股。综合行业平均估值水平,维持公司"买入"的投资评级。

   风险提示:经济下行风险、业绩不达预期风险、政策变化风险等。

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