华润三九(000999):CHC业务稳增长,战略并购积极推进-2024年三季报点评

事件:华润三九发布2024年三季度报告,前三季度实现营收197.40亿元(同比+6.08％),归母净利润29.60亿元(同比+23.19％),扣非净利润27.52亿元(同比+19.48％);单三季度实现营收56.34亿元(同比+3.16％),归母净利润5.61亿元(同比+6.85％),扣非归母净利润4.44亿元(同比-6.83％)。

   CHC业务维持稳健,配方颗粒业务恢复性增长。分业务线来看,CHC健康消费品板块表现稳健,不断围绕全域布局、全面领先的战略思路,丰富品牌矩阵;处方药业务持续丰富产品线,着重产品价值发掘与竞争力提升,赋能CHC业务协同发展;国药业务持续夯实业务基本盘,锤炼产业链竞争优势,其中的配方颗粒业务迎难而上,有序应对配方颗粒业务多地区带量联动采购工作,业务实现恢复性增长。

   落实"质量回报双提升"行动方案。为深入响应《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》的精神,公司拟进行2024年度预分红,合计拟派发现金股利约12.84亿元(含税),占2024年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润的43.39％。

   天士力重大资产重组项目积极推进中。公司预计明年一季度完成整个交易,未来天士力和三九将在研发创新、技术平台等方面开展协同及合作,一方面天士力可以提升华润三九医疗端的运营能力,同时华润三九借助CHC渠道和品牌打造优势帮助天士力提升院外市场效率。

   给予"增持"评级。预计2024-2026年归母净利润34.32/38.96/44.10亿元,同比增长20.3％/13.5％/13.2％,EPS为2.67/3.03/3.43元,对应PE分别为17.2/15.2/13.4x。考虑到公司具有较强的品牌价值、渠道优势和在中药配方颗粒的先发优势,给予"增持"评级。

   风险提示:行业政策调整风险、并购整合风险、成本上涨风险。