新天科技(300259):物联网应用开始放量,业绩高增长态势初现

事项:公司近期发布2019年度业绩预告,全年预计实现营业收入11.12-12.83亿元,同比增长30％-50％；实现归属于上市公司股东的净利润为2.39-2.83亿元,同比增长60％-90％。核心观点:我们看好物联网行业大前景,以及物联网技术对于水务场景的改造带来的细分领域机会,公司借助于终端的技术积累和在软件层面的突破,形成了较好的解决方案和商业模式,有望加大产品覆盖面和服务能力,享受到行业发展红利。公司Q4业绩表现亮眼,略超预期,我们上调盈利预测,原来预计公司2019~2021的净利润为2.1/2.7/3.4亿元,上调后分别为2.6/3.4/4.2亿元,对应PE分别为20/15/12倍,我们认为目前估值合理偏低估,维持"买入"评级。

   评论:Q4营收和业绩创历史新高,全年持续高速增长态势公司发布2019年度业绩预告:全年预计实现营业收入11.12-12.83亿元,同比增长30％-50％；实现归属于上市公司股东的净利润为2.39-2.83亿元,同比增长60％-90％。非经常性损益净额预计5900万元,扣非后归母净利润为1.80-2.24亿元,同比增长44.6％-80.6％。

   公司营收规模快速扩张的原因包括(1)NB-IoT智能水表和NB-IoT智能燃气表的规模化商用,逐渐对存量的IC卡智能表计传统的机械表形成替代；(2)水务公司进一步加强对水资源的管控和智慧水务的应用,使得对工商业智能水表及电磁流量计业务的需求快速增长,公司工商业智能表市场占有份额进一步提升；(3)受益于国家对农村饮用水和农田灌溉用水的管控力度持续加工,公司的智慧农业节水业务实现翻倍增长。我们认为,公司归母净利润增速高于营收增速主要因为公司营收结构的优化和规模效应和自动化水平提高下经营效率的提升。

   根据公司公告预告的净利润中值推算,Q4单季度公司预计实现营业收入4.52亿元,同比增长45.33％；实现归母净利润0.94亿元,同比增长129.22％,创下公司历史单季度的营收及归母净利润新高。根据公司2019年中报,上半年公司营收结构为智能水表及系统占比37.22％,工商业智能流量计占比24.52％,智能燃气表及系统占比15.10％,其他业务占比23.16％(包括电力智能仿真及运维系统、智慧农业节水、智能热量表计系统、智能电表及系统等),前三块业务的同比增速分别为22.14％、28.26％和44.51％,其他业务同比增长67.16％,同步快速增长

   风险提示物联网产业落地不达预期风险；产业竞争加剧风险；公司客户拓展不达预期风险。