中石科技(300684):一季度高增长,散热龙头全年高成长在即

一、事件概述公司预告20Q1归母净利润1931万-2180万元,同比增长55％-75％。

   二、分析与判断一季度高增长,大客户新产品导入顺利公司一季度在行业整体环境不佳的背景下实现70％左右增速,我们认为主要得益于:1)复工顺利,预计3月份整体产能利用率处于高位;2)国内外大客户新产品开拓顺利,全面参与国内外大客户多产品散热方案并量产。

   5G散热需求倍增,行业增长剑已在弦5G手机射频前端升级带来天线数量增加,传输速度提高增加散热需求;智能机执行高效能耗电的功能和应用时SoC将会发出大量热量,此外无线充电等都将增加散热需求。传统导热金属材料不能满足高导热效率要求。热管/均温板散热方案导热系数高于其他方案,导热效率优势突出。华为、小米等5G手机均开始采用热管/均温板散热方案,预计2020年智能机散热市场达到70亿元,随着热管、VC渗透加速,市场空间进一步打开。

   三、投资建议预计公司19-21年收入7.8、12.0、16.0亿元,归母净利润1.26、2.10、2.86亿元,对应估值34.6、20.9、15.3倍,参考Wind一致预期2020年立讯精密34.1倍、碳元科技27.5倍,考虑到公司在散热行业的龙头地位,给予"推荐"评级。

   四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、疫情控制不达预期、大客户技术变革不达预期、消费降级