新天科技(300259):NB-IoT表和工商业流量计加速、现金流良好,费用率下降

发布业绩2019年度报告。公司实现营收入11.81亿元,比上年同期增长38.07％;实现归母利润2.73亿元,比上年同期增长83.31％。扣非后净利润2.17亿元,比上年同期增长74.90％。水务相关业务整体增长幅度较快,预计今年保持高速增长。智能水表收入4.7亿元,同比增长57.44％;工商业流量计收入2.44亿元,同比增长32.64％;智慧农业节水收入0.79亿元,同比增长153.66％。智能水表及系统毛利率43.79％,较去年同期下滑0.67个百分点;工商业流量计毛利率69.61％,较去年增加2.23个百分点。行业需求受疫情影响2月份短期停滞,3月底各地陆续开始安装调试,因此一季度收入有所下滑。3月底以来各地新年招标重启,整体招标需求优于去年。

   智能燃气表收入增长不及预期,预计今年加速增长。智能燃气表收入1.83亿元,同比增长9.55％。但是,客户由地方性燃气公司向大型燃气集团集中,头部燃气集团华润燃气、港华燃气、新奥燃气、昆仑能源已相继成为公司的大客户。去年公司中标了昆仑能源旗下华港燃气集团有限公司燃气表采购项目12个标段,中标甘肃中石油昆仑燃气及安徽中石油昆仑燃气NB-IoT智能燃气表项目,公司NB-IoT智能燃气表已在昆仑燃气批量应用。现金流良好,费用率下降。销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入达到96％;经营活动现金流净额/净利润达到87％,净利润现金含量较高。2019年期间费用率28.68％,比上年同期下降3.97个百分点。其中销售费用率17.30％,比上年同期下降1.25个百分点;管理费用率11.63％,比上年同期下降2.81个百分点。期间费用下降主要因素为分母端营收同比增长快于费用端,客户需求增加较快、人员及薪酬稳定。

   盈利预测:预计2010-202年净利润3.88、4.60、6.07亿元,EPS0.33、0.39、0.52元,PE16.49、13.90、10.54倍。维持"买入"评级,提高目标价至8.11元,对应95.4亿元市值,股价上涨空间49％。

   风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。