新天科技(300259):水气热电物联网综合解决方案供应商,充分获益NB-IoT加速推广-深度研究

投资要点

   公司简介:中国物联网百强企业之一,水气热电物联网综合解决方案供应商:

   1)公司是中国物联网百强企业,也是国内最早专业从事智慧公用事业的高科技企业之一,2017-2019年毛利率始终在50％左右,净利率和ROE从2018年以后触底回升,目前民用+工业智能水表业务收入占比为60.88％、毛利占比为65.17％,尤其在2019年,NB-IoT水表的销售助力公司业绩高增长。2)NB-IoT是低功耗广域网络(LPWAN)技术的一种,由华为提出、3GPP组织开发,相比其他LPWAN技术具有可叠加应用在现有蜂窝网络上、被大型运营商采纳、成本更低等优势。3)NB-IoT本身具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本的特点,因此可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子等多个应用场景,之前未能大规模推广主要是受制于行业标准尚未明确、政策引导尚未统一、配套设施尚不完善、模组成本有待下降等原因。

   估值提升来自于NB-IoT加速推广:政策+标准+基站+成本,公司插上科技翅膀:1)政策引导:工信部主导下政策持续落地,从基础设施到终端应用均有提及；2)标准统一:NB-IoT被正式纳入5G候选技术集合,受到通信设备商支持；3)基站配套:预计2020年基站数量达150万,蜂窝物联网连接数超11亿；4)成本下降:芯片由华为和高通主导,模组成本已经降至与2G模组持平；预计2020年NB-IoT整体为525亿美元,应用端为409亿美元,在政策引导、标准统一、基站配套、成本下降等各种利好的共同促进下,NB-IoT应用端近千亿市场空间有望加速释放,而NB-IoT水表作为其中最重要的应用场景,有望率先爆发。

   业绩增长来自于行业放量:边际变化明显,行业高景气度下龙头公司率先获益:2019年以来,水表行业边际变化明显:1)政策持续出台,对水表使用的量和质均提出明确要求；2)NB-IoT水表加速推广,技术成熟有效解决行业痛点；3)存量旧表置换+增量新表升级,152亿市场空间正释放。目前,水表行业市场集中仍然较低,三家龙头企业市占率仅为20％左右,考虑到:1)未来3年市场空间加速释放,行业景气度仍将高企；2)NB-IoT水表的研发和生产对技术水平要求较高,只有行业龙头企业具备研发、生产和销售能力；3)NB-IoT水表的运维和数据分析处理能力也对水表企业提出更高要求,因此,公司作为行业龙头之一,在手技术研发、先发布局、销售渠道等优势,有望在行业高景气度形势下充分率先获益。

   盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.29、0.38、0.49元,对应PE分别为18、14、11倍,首次给予公司"买入"评级。

   风险提示:NB-IoT水表行业推广速度不达预期、智能表价格下降超预期、疫情影响招投标进程等