常宝股份(002478):业绩符合预期,一季度业绩或为全年低点-2019年报暨2020年一季报点评

本报告导读:公司2019年业绩符合预期而2020Q1业绩受疫情影响略有下滑。2019年公司特钢产品盈利能力进一步上行,预期随着下游复工复产持续推进,公司业绩或将逐渐回升。

   投资要点:[维持"增持"评级]。公司2019年实现营收52.85亿元,同比下降1.69％;

   归母净利润6.01亿元,同比上升25.17％,公司2019年业绩符合预期。

   公司2020年1季度实现归母净利润0.94亿元,同比下降31.06％,公司2020年1季度业绩有所下滑。考虑到疫情以及油价大幅下行影响,下调公司2020-2021年EPS至0.60/0.73元(原0.77/0.82元),新增2022年EPS预测为0.87元。参考同类公司,给予公司2020年PE10倍进行估值,下调公司目标价至6元(原7.42元),维持"增持"评级。

   毛利率进一步上行,公司盈利能力稳步上升。2019年,公司销售毛利率、净利率分别为25.79％、12.59％,同比上升1.91、1.32个百分点,2019年全年ROE为14.22％,同比上升1.96个百分点,公司销售净利率及ROE均创2010年以来最好水平。2020Q1公司销售毛利率受疫情影响下滑至10.63％,我们认为随着下游复工复产持续推进,公司2020年业绩有望逐渐回暖。

   产销基本平稳,资产负债率持续下行。2019年公司无缝钢管产品产销量分别为54.11、51.30万吨,基本保持平稳。公司2019年底资产负债率27.23％,较2018年底下降2.17个百分点,远低于行业平均水平。

   中长期看好公司发展,业绩有望逐渐回暖。由于前期油气投资下行使行业供应商减少,公司所处行业竞争格局优化,而油套管行业认证周期较长,进入壁垒高。公司为油管、套管行业龙头,竞争优势明显,我们认为随着公司新建管材产线逐渐放量,公司业绩有望逐渐回暖。

   风险提示:油价长期保持低位;新建产线进度不及预期