首创股份(600008):2020年上半年业绩高增长,水务板块量价齐升,餐厨技术实现创新突破-2020年中报预告点评

事件:首创股份发布2020年度半年度业绩预告,预计实现归母净利润8000万元至1.12亿元,同比增长25％-35％,预计实现扣非归母净利润1.15亿元至1.41亿元,同比增长45％-55％。

   点评:水务板块量价齐升,实现业绩高增长。业绩增长主要源于水务运营板块量价齐升:上半年公司积极拓展主营业务,前期及本期在建的环保项目竣工陆续投入运营,污水处理量、自来水生产销售量逐步增加,同时部分存量项目水价调整,污水处理收入等相应增加。2019年,公司水务运营新增投产规模105.44万吨/日,共完成水价调整18家,实现售水量同比上升11.5％,2020年公司继续延续这一趋势,在量、价两方面因素共同提升的带动下,公司水务板块收入利润保持较高增长。

   固废板块订单储备充足,餐厨板块实现技术突破。截止至2019年底,公司固废业务子公司首创环境在国内共储备有78个项目,总投资额约206亿元,充足的在手订单将有力支撑未来业绩增长。此外,在餐厨处理领域,公司实现垃圾处理技术创新突破,首创环境将餐厨垃圾产生的沼气进行提纯、净化,进一步处理后形成天然气,通过城市燃气管网送入居民用户,该技术探索目前是全国首例。相对于转化成电力和蒸汽,该技术环境保护效应更好,资源利用率更高,目前宁波厨余垃圾厂一期每天处理垃圾400吨,可产生天然气11000立方米。随着垃圾分类政策的快速推进,餐厨垃圾处理市场预计将快速打开,公司凭借技术优势有望在餐厨垃圾领域获得良好拓展,带来业绩弹性。

   践行"生态+"战略,区位优势显著,轻重资产并举。公司聚焦"生态+"战略,未来有望利用水务和固废的行业领先地位,创新完善"水务、固废"治理业务协同发展,发挥资源共享效应,实现全业务、全产业链、水固协同的良好市场拓展,保持新增项目的快速增长。公司重点拓展京津冀及雄安新区、长江经济带、粤港澳大湾区三大区域,同时坚持"以重养轻,轻重并举"发展战略,逐步由投资驱动过渡到专业驱动。

   盈利预测与投资建议:收入端来看,公司当前水务及固废领域储备项目充足,未来随着在建项目的陆续投产,以及部分存量项目的经营效果持续改善,公司未来收入将有望保持良好增长。成本端,随着公司收入持续增长,加强对费用水平管控,叠加规模效应,公司未来费用率水平有望持续下行,减少对利润的侵蚀;公司未来业绩将有望实现良好增长。预计公司2020-2021年归母净利润为11.4、13.9亿元,同比增速分别为19％、21％,对应PE估值分别为15.5、12.7倍,维持审慎推荐评级。

   风险提示:政策性风险,项目推进不达预期,大盘系统性风险等。