卫光生物(002880):Q2业绩有序复苏,在研管线持续推进-2020年半年报点评

事件:公司发布2020年半年报:营业收入4.08亿元,同比+13.04％;归母净利润0.78亿元,同比+9.88％;扣非归母净利润0.75亿元,同比+13.08％;经营性净现金流1.94亿元,同比+220.14％;EPS0.48元。业绩符合市场预期。

   点评:Q2业绩有序复苏,销售回款现金流充沛。2020Q1～Q2,单季度营业收入1.89/2.18亿元,同比+12.18％/13.80％;归母净利润0.32/0.46亿元,同比+17.43％/5.20％;扣非归母净利润0.31/0.43亿元,同比+22.60％/7.01％。2020H1,人血白蛋白收入1.70亿元,同比+0.59％,主要是疫情期间医院常规客流量下降的影响;静丙收入1.65亿元,同比+25.21％,主要是疫情期间的临床需求拉动;狂免收入0.49亿元,同比+50.60％,主要是终端刚需旺盛。上半年净利润现金含量高达250.74％,主要是销售回款所致。整体来看,公司上半年面对疫情积极应对市场变化,及时、高效满足客户需求,业务有序复苏,促进收入增长。在研管线持续推进,奠定长期增长基础。2020H1,公司研发投入0.18亿元,同比+14.74％。血制品方面,人凝血酶原复合物的上市申请于2020年6月承办;人凝血因子Ⅷ项目进行Ⅲ期临床试验;新一代静注人免疫球蛋白(10％)项目按计划进行临床前研究。疫苗方面,冻干人用狂犬病疫苗项目正在准备IND申报。随着产品持续丰富,公司的血浆综合利用率将得到进一步提升,并有望进军疫苗市场,开辟新的增长点。

   盈利预测、投资评级和估值:公司优化营销、强化血源管理、持续拓展产品线,未来规模将持续扩大、血浆综合利用率持续提升,未来有望进入快速增长期。维持预测公司2020-2022年的EPS为1.33/1.72/2.12元,同比增长25.54％/29.80％/23.29,现价对应PE为44/35/28倍。维持"买入"评级。

   风险提示:采浆量低于预期;在研血制品进度慢于预期。