理邦仪器(300206):业绩大超预期,新冠疫情促进公司加速增长-中报点评

事件:2020年上半年实现营业收入12.8亿元,同比增长135.3％;实现归母净利润4.7亿元,同比增长472.5％;实现扣非后归母净利润4.4亿元,同比增长536％。

   业绩大超预期,Q2业绩受海外疫情影响表现突出:受全球新冠疫情持续大规模爆发影响,公司监护仪、血气检测等产品收益显著,Q2单季度实现收入达9.2亿元,同比增长235.9％,归母净利润3.9亿,同比增长755.24％,大超市场预期。我们认为,Q2作为全球疫情集中爆发的季度,对相关抗疫产品需求是爆发性的,但考虑到海外疫情持续严峻,监护仪等产品高需求趋势有望全年持续,对公司下半年业绩有显著促进作用。

   监护产品高速增长,妇幼、彩超等产品下半年有望恢复增长:上半年公司监护产品收入8.7亿元,同比增长393.5％,主要系全球新冠疫情所致,预计下半年增速将有所放缓,体外诊断产品收入1.1亿元,同比增长52.4％,考虑到上半年血气分析仪器装机量增长显著,预计下半年试剂消耗卡将快速放量,另外磁敏分析仪下半年有望加速增长,心电产品收入1.1亿元,同比增长7.4％,预计随着公司智慧医疗业务的推广,心电产品有望加速增长,妇幼和彩超上半年分下滑1.1％和7.4％,但考虑到妇幼、彩超线均有新品上市以及国内医院工作正常化,预计下半年将恢复快速增长。

   创新打造核心竞争力,业绩进入加速释放阶段。2011年至2019年公司累计研发支出达12.5亿元,占同期累计收入的21％,长期的研发投入助力公司进入了高端POCT、彩超等新领域,其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位,监护仪等老产品持续高端化布局,多年研发创新已进入收获期,业绩于2019年开始进入加速释放阶段。另外,2020年新冠疫情爆发,对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场有显著促进作用,公司品牌进一步增强,为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。

   盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为7.11亿、7.39亿和9.1亿元,相应2020-2022年EPS分别为1.22元、1.27元和1.56元。当前股价对应估值分别为18倍、17倍、14倍。考虑到公司1、监护产品高速增长,妇幼、彩超等产品下半年有望恢复增长,2、公司研发创新进入收获期,未来业绩有望进一步增长,参考可比公司估值和增速,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产品研发不达预期的风险,市场竞争加剧的风险等。