新天科技(300259):疫情影响逐步消退,看好下半年盈利增速提升

一、事件概述

   近期公司披露2020年中报,上半年实现营收4.15亿元,同比-5％,实现归母净利润1.04亿元,同比+17％,其中Q2单季度实现收入2.83亿元,同比+9％,归母净利润0.75亿元,同比+13％。

   二、分析与判断

   二季度收入逐步修复,看好三季度及全年业绩弹性

   疫情影响减弱,公司Q2收入同比+9％,增速环比提升35％。上半年盈利增速低于我们此前报告的预期,主要系订单确认节奏问题以及工商业流量计业务受疫情影响较大,上半年公司智能水表/智能气表/工商业智能流量计收入分别同比+9％/+5％和-23％。上半年公司智能水表订单实现大幅增长,中标合计逾9000万元的鞍山市水务集团、大庆石油管理局NB表项目,有望于三季度起逐步确认收入,而随着工业客户的逐步复工复产,流量计业务亦有望恢复增长。

   毛利率略有下滑,疫情减少销售费用开支

   上半年公司实现综合毛利率47.4％,净利率25.7％,同比-2.8％和+4.7％。毛利率下降主要系高毛利的工商业流量计业务占比下滑,同时竞争加剧致智能水表毛利率略有下降。上半年销售/管理/财务费用率分别-5.80％/+1.06％/-0.18％,带动三项费用率整体-4.92％,主要系疫情影响下相关销售费用开支有所缩减。

   加强技术研发、提升生产效率,持续打造新的增长点

   上半年公司持续加大NB-IoT智能表产品及物联网云服务平台等产品的研发,新增专利38项,其中新增发明专利2项,新增实用新型专利19项,新增外观设计专利17项；新增计算机软件著作权11项。其中智慧农业物联网数据采集及监控平台已完成研发,NB单相、三相电表已小批量试产,MES精益生产管理系统亦在研发中,未来公司在智慧农业、智能电表等领域的拓展亦值得期待。

   三、投资建议

   上半年公司智能水表订单实现大幅增长,未来将持续受益智能水表渗透率的提升,同时智慧农业、智能气表等领域亦有较大发展空间,预计公司2020~2022年EPS分别为0.32/0.38/0.46,对应当前股价PE17/14/12x,低于仪器仪表行业30x的2020年平均预测PE,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:

   1、智能水表推广不及预期；2、流量计业务恢复不及预期；3、行业竞争加剧。