华宇软件(300271):订单增长抢眼,信创交付高峰将至

公司发布2020年中报,实现营收8.4亿(-39.0％)、净利润1666万(-92.7％),二季度环比翻倍改善,多领域订单爆发,全年业绩快速提升把握较大。维持买入评级。

   支撑评级的要点

   业绩符合预期,Q2环比倍增,疫情体现为一次性冲击。公司电子政务业务占比较大,直接受疫情和财政预算进度影响,因此半年业绩同降较大。但Q2实现5.9亿收入和4168万净利润,环比分别实现翻倍和大幅扭亏为盈。此外,经营性现金流净额持平略升(+6.5％),表明项目确收和客户回款能力维持,因此疫情预计仅产生半年期内一次性影响。

   三类订单增速喜人,整体实现正增长,全年业绩有保障。Q2单季新增订单8.7亿,占2019年收入1/4,表现抢眼(历年订单主要体现在年底,Q2占比小)。其中教育信息化同增52.5％、智慧政务同增210.4％、企业业务同增66.1％,呈现超高增长趋势；主业法律科技同增23.5％,恢复行业正常水平。半年累积新增订单10.9亿(+8.2％)、在手合同25.9亿(+22.7％),为全年业绩实现快速增长打好基础。

   下半年或迎信创交付高峰,教育科技独立上市加强竞争力。公司表示二季度相关工作恢复,为下半年交付高峰做好准备。前期公司公告筹备联奕科技分拆上市,有利于在行业正来临的高景气度周期中更好地发展教育信息化业务,打造成行业龙头。

   估值

   预计2020~2022年净利润为6.8亿、9.8亿和13.9亿,EPS为0.83元、1.20元和1.70元(考虑新订单部分延至次年确收下修14~0％),PE为32倍、22倍和16倍。公司业绩短期承压但全年有在手订单保障,且业务逐季改善,目前估值偏低,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   订单恢复不及预期；毛利率下降。