中金岭南(000060):期待募投项目增厚公司业绩-中报点评

公司1H20归母净利润同比降21.2％,维持增持评级公司发布中报,1H20实现营业收入143.80亿元,同比增54.8％;归母净利润3.71亿元,同比降21.2％,扣非后归母净利润3.95亿元,同比增8.4％。

   2Q20营业收入83.30亿元,同比增60.9％,环比增37.7％;归母净利润2.28亿元,同比增8.8％,环比增60.3％。我们预计20-22年EPS为0.22/0.27/0.33元(前值0.24/0.26/0.27元),维持增持评级。

   1H20公司产品产量平稳增长,盈利能力小幅下滑1H20,公司矿山企业生产精矿铅锌金属量14.51万吨,同比增长1.89％;

   其中国内矿山生产8.93万吨,同比增长2.83％;公司冶炼企业生产铅锌产品14.63万吨,同比增长3.93％。因铅锌产品同比跌价,1H20公司精矿、冶炼产品营收分别同比降17.3％、26.9％;但成本亦有不同程度下降,使得精矿、冶炼产品毛利率分别降1.35pct、增13.95pct至23.0％、32.0％。

   报告期公司主营业务营收下行但整体营收同比增54.8％,主要因有色金属贸易业务营收同比增110.0％,贸易业务不贡献业绩。整体看,公司1H20盈利能力小幅下滑,毛利率、净利率分别降3.1pct、2.5pct至6.7％、2.6％。

   期间费用率平稳下行,经营性现金流净额同比大幅增加1H20,公司期间费用率下行2.19pct至3.49％,其中,销售、管理、研发、财务费用分别同比变动-19.5％、-2.8％、-4.2％、+18.3％。因报告期末经营性应付款项余额增加、存货结存减少、经营活动现金净流入增加,公司1H20经营性现金流净额同比增134.6％。此外,因联营企业权益法确认投资收益及期货套保值平仓盈利,1H20公司投资收益0.64亿元;因本期交易性权益工具公允价值变动盈亏,1H20公司公允价值变动损益-0.63亿元。

   期待募投项目扩大公司产能,增厚公司业绩20年8月14日,公司38亿元可转债在深交所上市交易。募投资金主要用于:1)迈蒙矿年产200万吨采选工程项目。项目建设期3年,公司预计年均可生产精矿含锌、铜、银、金等多种金属约6万吨,年均净利润约4.45亿元;2)丹霞冶炼厂炼锌渣升级改造项目。项目建设期1.5年,项目实施后可对炼锌渣中有价金属回收,公司预计年均净利润1.43亿元;3)凡口铅锌矿采掘废石资源化利用技改项目。项目建设期1年,项目实施后,现有废石堆场废石可加工为工程建设用砂石,同时回收有价矿石,公司预计年均净利润0.17亿元;随着前述项目建成,公司盈利能力有望进一步提升。

   下调业绩预期,维持"增持"评级疫情影响铅锌产品下游需求,我们小幅下调公司20-22年归母净利润至7.81/9.74/11.78亿元(前值8.50/9.12/9.49亿元)。可比公司20年Wind一致预期平均PE为26.2倍,参考近三年公司PETTM平均值为19.5倍,我们给予公司20年22倍PE,预测20年EPS为0.22元,对应目标价4.84元(前值4.08-4.32元),维持增持评级。

   风险提示:募投项目进展不及预期,下游需求不及预期。