华宇软件(300271):Q3新签合同增长342％,冲刺交付保证业绩释放-2020年三季报点评

事件:华宇软件发布2020年三季报,公司前三季度实现营收15.28亿元,同比下滑30.56％;归母净利润3,917.33万元,同比下滑88.31％;扣非后归母净利润5,274.11万元,同比下滑83.70％。

   疫情导致收入确认有所延缓,三季度订单高增为后续业绩提供充分保障:受疫情影响,项目验收及确认有所延迟,公司前三季度营收及净利润增速均同比下滑。其中第三季度实现营收6.91亿元,同比下滑16.55％,降幅有所收窄;归母公司净利润2,251.31万元,同比下滑78.95％;扣非后归母净利润4,546.93万元,同比下滑54.88％;经营性现金流4,630.56万元,同比增长419.57％。随着八、九月份信创进程加速、教育信息化落地开启以及法律科技业务逐步突破,公司紧抓机遇于第三季度新签合同38.5亿元,同比增加342％;前三季度累计新签49.4亿元,同比增加163％(法律科技+59％、教育信息化+16％、智慧政务+1,290％);截至三季度末在手合同达56.7亿元,同比增加175％,为后续业绩增长提供充分保障。

   从前两年来看,公司四季度收入占比达全年40％左右,叠加当前大量在手订单,公司全力以赴冲刺交付,有望保证全年目标顺利达成。另外,公司Q3单季毛利率为35.26％,前三季度整体毛利率为38.12％,较往期有所下滑,主要为信创项目中系统集成占比提升带来波动。

   市场拓展力度加大,三季度销售费用大幅提升:公司前三季度期间费用率(不含研发)为23.98％,相比去年同期增加16.15pct,主要为总营收的下滑导致费用占比提升以及市场开拓力度的加大。其中,销售费用率11.91％,销售费用1.82亿元,同比增长11.73％(Q3加大市场拓展,单季销售费用增长26.77％);管理费用率13.56％,管理费用2.07亿元,同比增长1.98％;财务费用-2,278.14万元,同比减少116.19％,主要为存款利息的增加。同时研发费用2.72亿元,同比增长5.17％。

   投资建议:公司作为法律科技龙头,把握法律、教育行业信息化高景气度的同时,积极布局信创业务,快速拓展市场,我们看好公司高增长订单带来的业绩释放。预计公司2020-2022年实现营业收入36.98、54.37、72.42亿元,实现净利润4.29、6.92、9.27亿元,EPS分别为0.53、0.85、1.14元,对应PE为45X、28X和21X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:信创业务落地不及预期;订单交付、确认不及预期;财政支出低于预期;市场竞争加剧。