凌云股份(600480):电池盒订单放量,全年业绩大幅扭亏-年度点评

事件描述

   凌云股份发布2020年业绩预告,公司预计2020年归母净利润9,000-12,000万元,四季度归母净利润7,430万-10,430万元;预计2020年扣非归母净利润800-1,200万元,四季度扣非归母净利润为1,835-2,235万元。

   事件评论

   行业持续复苏+新客户订单落地,2020年公司业绩大幅扭亏。2020年全年公司归母净利润0.9-1.2亿元,相比2019年亏损6,984万元大幅扭亏;单四季度公司归母净利润0.7-1.0亿元,同比2019年的1,982万元,增幅较大。2020年全年扣非归母净利润为800-1,200万元,相比2019年-1.1亿大幅扭亏,四季度扣非归母净利润1,835-2,235万元相比2019年Q4的1,260万元同比大幅增长,环比2020Q3回落,预计主要受计提资产减值损失影响。公司业绩持续扭亏主要受益于:1)汽车行业产销持续回暖,2020Q4汽车产量同比增长7.3％,延续二季度以来的增长态势;2)新客户订单落地,2020年中报显示公司获得特斯拉、奔驰、宝马等高端客户,车门防撞梁、门槛件、保险杠、热成型件等产品逐渐贡献收入。

   随着下游客户放量,公司电池盒业务收入明显改善。公司电池盒下游客户持续放量,主要客户如保时捷Taycan2020年11月产量达到7477辆,宝马ix32020年12月销量达到1844辆,产销量持续爬坡。截至2020年9月30日,瓦达沙夫营业收入12,009万欧元,净利润-1,889万欧元(未经审计),相比2019年年底的营业收入11,621万欧元,净利润-2,066万欧元,收入明显改善。

   新能源汽车提升续航里程需求加速轻量化趋势,车身轻量化和电池盒将是未来汽车轻量化的最重要增量,公司是汽车轻量化的集大成者,在车身件和电池盒上技术实力领先。欧洲电动车政策加码趋势明显,新能源汽车已经拉开全球放量序幕。公司客户覆盖保时捷、奔驰、宝马、特斯拉等豪华车企,产业地位较高。随着订单释放,瓦达沙夫有望从减亏到盈利,贡献较大弹性,中长期公司有望成为汽车轻量化金属件龙头。

   投资建议:业绩低点已过,看好未来热成型和电池盒放量带来盈利弹性。凌云股份在车身轻量化件以及电池盒业务上具有较强产业竞争力,客户订单充沛,后续产能利用率上升,盈利具有较大向上空间。预计2020-2022年公司EPS分别为0.13、0.53和0.74元,对应PE为67.7X、16.9X和12.1X。

   风险提示1.行业景气回升不及预期;2.瓦达沙夫盈利回升不及预期。