卫光生物(002880):与云南楚雄州签定合作框架,外部浆站有望加速拓展-公司动态跟踪报告

投资要点

   事件:2月3日,公司发布公告与云南省楚雄州人民政府签订了《合作框架协议》(简称"协议"),双方就在楚雄州投资建设"健康产业创新基地与血液制品研发中心项目"达成一致意向。协议将有利于公司推动在云南省楚雄州新建浆站,具体落实后有利于扩充公司浆站资源,暂不会对公司2021年经营业绩构成重大影响,合作细节将在下一步具体化协议中公布。

   云南楚雄州具有3个新浆站开设额度。根据2020年12月云南省卫健委起草的《云南省单采血浆站设置规划(2020-2023)(征求意见稿)》,在全省规划新增设置20个单采血浆站,累计设置24个,其中拟在楚雄州3个县城(牟定县、姚安县、大姚县)开设新浆站。

   区域血制品龙头获浆站能力可期,疫情造成公司生产端影响较小。公司拥有深圳国资委背景,中长期来看浆站获批能力可期。目前公司共拥有8个浆站,主要分布在广东、广西、海南偏南部一带,短期来看受去年疫情影响较小,恢复速度相对较快,全年采浆情况较好。批签发方面,公司2020年有7个品种获批,其中狂免203万瓶(+96％),人白119万瓶(+22％),静丙72.55万瓶(+28％)。产品储备充足。

   员工持股激发公司经营活力。2019年下半年公司推进、完成第一次员工持股计划,激励范围广泛,包括董监高和各子公司核心人员,有利于成功激发员工积极性,焕发国企经营活力。2020年以来,公司陆续与深圳市光明区科技创新局、深圳先进技术研究院、成都海鹭生物、武汉禾元生物和楚雄州人民政府等签订合作框架协议,展现出公司积极、有活力的状态,目前各项合作正在进行。

   在研产品稳步推进,成功上市后有望增厚业绩。公司目前吨浆收入约为200万元左右,新产品陆续上市带来的提升效应明显,纤原产品已于2019年获批上市。在研方面,人凝血酶原复合物已完成Ⅲ期临床研究,正进行上市许可注册技术审评;人凝血因子Ⅷ项目已启动Ⅲ期临床;冻干人用狂犬病疫苗正准备IND申报。此次拟成立血制品研究中心,有望进一步提升公司血制品专业研发实力。未来随着新产品研发稳步推进并逐步上市,公司盈利水平将实现稳步提高。

   盈利预测与投资建议:预计2020-2022年归母净利润约为2.1亿元、2.5亿元、3亿元。EPS分别为1.29元、1.57元和1.87元,对应估值分别为39倍、32倍和27倍。考虑到公司作为区域血制品龙头企业,具备较强获批浆站能力,同时在研产品稳步推进上市,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。