洁特生物(688026):生物实验室耗材国产龙头,"需求提升+进口替代"助力公司高成长-公司深度报告

1)公司:公司为生物实验室耗材国产厂家龙头,主要产品生物培养类和液体处理类等生物实验室耗材产品,涉及产品700多种,需要长时间的沉淀和专业知识的积累。技术层面涉及到高分子材料、材料表面处理、模具、注塑机,具有高技术壁垒。如由于细胞培养涉及耗材表面的亲疏水性、温敏性;而液体处理类的产品,要求产品超低吸附无残留;离心管要求在超高离心速率(21000转速),承受90kpa的负压,且要耐酸碱耐压,等条件要求。

   2)行业:生物实验室耗材国际市场约110亿美元,复合增速5％,国内市场约80亿人民币,复合增速约15％(2018年数据,未考虑2020年新冠疫情带来的需求增量)。国际市场主要由Corning、VWR、ThermoFisher、GEHealthcare、Merck、Eppendorf等国际巨头或者专注生物实验室耗材的品牌外资企业把持,国内市场外资品牌占比超90％,国有本土厂家有洁特生物、耐思生物、硕华生命等厂家,且均以ODM模式为主,其中洁特规模体量最大,过去几年复合增速32％显著高于同行。

   3)受益全球新冠核酸检测带动和生物药疫苗研发的大幅投入,生物实验室耗材市场需求大幅激增,带动公司业务爆发式增长:由于市场供不应求,大客户将海外的订单转委托到中国厂家,且下游经销商主动找上洁特生产合作,洁特的在手订单爆棚,目前处于大幅扩产阶段,我们预计公司2021年开始有望超高速增长。

   4)公司发展前景及规划:A.国内市场方便,因进口产品缺货,且洁特近年组建了自有的营销网络,有利于国产品牌的进口替代,洁特为龙头厂商有望受益(公司目前国内市场40-50销售人员,7个办事处,正大力拓展下游经销商,建立自主的品牌力)。B.国际市场方面,随着公司规模及品牌力逐步加强,公司计划未来到美国欧洲地区设厂并逐步建立自主的营销网络和下游经销商。C.公司近2年规模上量主要通过扩产,长期有望通过并购试剂＆仪器设备丰富产品线(生物实验室检测仪器),做生物实验室整体解决方案供应商。

   5)盈利预测与估值:根据公司现有情况,我们测算预计公司2020-2022年,收入分别到5.18亿、9.3亿、12.6亿。对应归母净利润分别达到1.35亿、2.73亿、3.41亿。公司具有显著的成长性,给予"强烈推荐"评级。

   6)风险提示:订单执行、产能扩张进度、市场拓展不及预期风险;全球疫情变化、主营产品价格变动风险;贸易战及全球物流风险