宏力达(688330):智能柱上开关拓展顺利,有望持续快速增长-2020年报点评

一、事件概述

   4月9日,公司发布年报,公司2020年度实现营收9.09亿元,同比增长28.84％;归母净利润3.18亿元,同比增长33.37％;扣非净利润约3.00亿元,同比增长42.67％;基本每股收益为3.92元/股;拟每10股派发现金红利10元(含税)。

   二、分析与判断

   智能柱上开关拓展顺利,业绩有望维持快速增长

   公司核心产品智能柱上开关具有明显的代际领先优势,市场拓展顺利,全年实现销量2.07万套,同比增长35.75％。一方面,针对浙江等成熟市场,公司继续加强市场沟通并提升服务质量,持续提升产品渗透率,华东地区实现销售收入6.35亿元,同比增长14.79％。另一方面,公司加强其他区域市场开拓力度,在山东、河南、陕西均有较多产品投入运行,华北、西北地区分别实现营业收入1.75亿元和9382万元,分别同比增长67.85％和69.59％。展望2021年,公司在江苏市场拓展顺利,得到网省电力公司的认可,四川、河北市场也有望形成突破。此外,公司2020年末发出商品约1.99亿元,预计将在今年上半年逐步安装完成确认收入。

   持续加强研发投入,智能环网柜等有望成为新的业务支柱

   2020年,公司研发费用0.51亿,同比增长40.17％,研发费用占营业收入的比例为5.66％,同比增加0.45％,研发人员数量占总人数比例为21.65％,在同行业中均处于较高水平。公司持续提升现有架空线路产品性能,并推出适用20kV电压等级及北斗通信等场景的产品,此外,公司积极研发拓展电缆线路产品,目前一二次融合环网柜已通过产品型式试验并取得检测报告,我们预计今年将逐步投入市场,未来有望成为新的业务支柱。

   期间费用率大幅下降,经营活动现金流大增公司费用管控稳健,2020年期间费用率同比下降0.91％至16.84％。其中,销售费用率同比下降1.07％、管理费用率同比下降0.30％、研发费用率同比增加0.45％、财务费用率同比增加0.01％。由于收到的税收返还增加及支付的税费减少,经营活动产生的现金流量净额7096万元,同比增长139.30％。

   三、投资建议

   预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.13、5.25、7.09亿元,同比增长30％、27％、35％,EPS为4.13、5.25、7.09元,对应2021-2023年20、16、12倍PE。参考高低压设备(申万)指数29倍PE(TTM),考虑到公司的成长性,维持"推荐"评级。

   四、风险提示

   电网投资低于预期;智能柱上开关替换速度不及预期;浙江省以外市场开拓速度低于预期;市场竞争加剧导致价格下降幅度超预期。