宏力达(688330):主要板块收入快速增长,持续推进产品升级-公司年报点评

2020年营收同比增28.84％,归母净利润同比增33.37％。2020年,公司实现营收9.09亿元,同比增28.84％；综合毛利率54.10％,同比降1.80pct；

   归母净利润3.18亿元,同比增长33.37％。2020年利润分配预案:每10股派发现金红利10元(含税)。

   2020年期间费率同比下降。2020年,公司期间费率16.84％,同比降0.91pct。

   销售费率、管理费率均不同程度下降,财务费率、研发费率上升。

   具体来看:(1)销售费率5.47％,同比降1.07pct。(2)管理费率5.37％,同比降0.31pct。(3)财务费率0.34％,同比增0.01pct。(4)研发费率5.66％,同比增0.46pct。

   2020年第四季度营收同比增23.84％,归母净利润同比增6.86％。2020年第四季度,公司实现营收2.26亿元,同比增23.84％；综合毛利率51.76％,同比增1.72pct；归母净利润0.63亿元,同比增6.86％。

   2020年第四季度期间费率同比有所提升。2020年第四季度,公司期间费率26.94％,同比增0.74pct。财务费率、研发费率均不同程度下降,销售费率、管理费率上升。

   具体来看:(1)销售费率9.00％,同比增0.81pct。(2)管理费率8.08％,同比增1.14pct。(3)财务费率-0.50％,同比降1.13pct。(4)研发费率10.36％,同比降0.08pct。

   2020年,公司细分业务:配电网智能设备、配电网信息化服务收入快速增长。(1)配电网智能设备:2020年实现收入8.47亿元,同比增27.43％。毛利率56.39％,同比降1.33pct；公司产品在山东、河南、陕西等地均有较多产品投入运行。(2)配电网信息化服务:2020年实现收入0.39亿元,同比增204.48％。毛利率23.38％,同比降12.18pct。收入增长主要源于多个信息化服务合同完成验收交付。

   持续推进技术研发、产品升级。

   2020年,公司开展的新研发项目和产品包括:(1)线路运行状态智能分析装置持续升级和完善:使高精度交流传感器与智能分析终端配合升级,显著提升配电网电缆线路接地故障研判能力。目前已取得相关检测报告。(2)基于北斗通信技术的一二次深度融合智能柱上开关:实现产品在恶劣通信环境下的适用性和安全性。(3)带计量功能的一二次融合开关:有效提升了智能开关内置的传感器和线损计量模块的准确度,产品已取得相关计量-电能测试报告,可满足更高准确度的配电网电量测量和线损管理需要。(4)20kV一二次融合智能柱上开关:提升原有产品设计及工艺,提升产品适用电压等级到20kV；产品满足并优于国家相关标准要求的交流传感器精度,目前已通过产品型式试验并取得检测报告。

   盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润4.18亿元、5.41亿元、6.89亿元。对应EPS分别为4.18元、5.41元、6.89元。(1)PE估值:基于同业估值水平,以及公司自身的成长性,智能柱上开关在浙江省外拓展的持续落地,智能环网柜布局对业务版图的扩充。给予公司2021年PE25-30X,对应合理估值区间104.5元-125.4元。(2)PS估值:基于同业估值水平,以及公司自身的成长性,智能柱上开关在浙江省外拓展的持续落地,智能环网柜布局对业务版图的扩充。给予2021年7-9XPS,公司2021年每股收入为11.76元,对应合理估值区间82.32元-105.84元。(3)结合PE估值、PS估值两种方法,给予公司合理估值区间104.5元-105.84元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:电网对智能柱上开关的推广进度低于预期,公司智能环网柜业务拓展进度低于预期。