卫光生物(002880):2020年业绩稳健增长,产品销售节奏影响一季度业绩-2020年业绩快报＆2021年一季度业绩预告点评

事件:1)公司发布2020年业绩快报,实现营业收入9.05亿元,同比+10.12％;归母净利润1.90亿元,同比+11.12％;EPS1.18元。业绩符合市场预期。2)公司发布2021年一季度业绩预告,预计归母净利润2,217.71-3,168.16万元,同比-30％～0％,EPS0.1369-0.1956元/股。业绩略低于市场预期。

   点评:

   2020下半年业绩逐季恢复,静丙和狂免大幅增长:公司2020年Q1～Q4单季度营业收入分别为1.89/2.18/2.00/2.97亿元,同比+12.18％/13.80％/15.34％/3.29％;归母净利润0.32/0.46/0.43/0.69亿元,同比+17.43％/5.20％/11.84％/12.09％。公司下半年业绩增速逐季提升,已逐步从疫情的影响中恢复正常运营。2020全年公司人血白蛋白(10g)批签发119万瓶,同比+25％;静丙(2.5g)批签发78万瓶,同比+62％;狂免批签发(200IU)203万瓶,同比+96％;破免(250IU)批签发11万瓶,同比-56％。狂免和静丙的批签发量有较大的增幅,估计与公司调整、优化产品收入结构和库存状况有关。

   产品销售节奏影响一季度业绩,预计将逐步恢复正常增长:公司一季度归母净利润出现负增长,主要是由于公司产品销售节奏的影响。随着生产和销售逐渐恢复,预计公司的业绩将逐步恢复正常增长。

   在研管线持续推进,多元化业务打造生物药大平台:公司的人凝血酶原复合物上市申请于2020年6月获得CDE承办;人凝血因子Ⅷ处于临床试验阶段。随着在研血制品品种依次获批上市,公司的血浆综合利用率将得到持续提升。2020年,公司与深圳市光明区科技创新局、广州汉腾生物、深圳先进技术研究院、成都海鹭生物等企业签订合作协议,拓展多个生物药领域。随着多项战略合作的开展和业务的丰富,公司有望逐步成为综合性生物药大平台。

   盈利预测、估值与评级:参考公司业绩快报下调2020年归母净利润预测至1.90亿元,考虑到公司2021一季度业绩低于我们此前的预期,下调2021～2022年归母净利润预测至2.47/3.09亿元(原预测为2.51/3.12亿元,分别下调2％/1％),同比增长11.12％/29.73％/24.92％,对应EPS分别为1.18/1.52/1.90元,现价对应PE分别为38/30/24倍,维持"买入"评级。

   风险提示:采浆量低于预期;在研血制品进度慢于预期。