华宇软件(300271):在手订单饱满,信创相关业务增厚业绩-年报点评

公司披露20年报,2020年公司业务受疫情影响较大,新签合同多数延期至下半年,项目实施交付随之延迟:(1)20年收入33.56亿元,同比-4.40％;归母净利润2.93亿元,同比-49.51％,扣非归母净利润3.01亿元,同比-45.99％;(2)法律科技收入18.74亿元,同比-15.02％;教育信息化收入3.42亿,同比-32.93％,智慧政务收入7.58亿,同比+82.56％;(3)综合毛利率34.83％,毛利率的下滑或有两方面原因:一是较低毛利率的集成类项目增加,二是受疫情影响项目实施周期增长,各类实施成本增加;(4)经营活动现金流量净额6.59亿元,同比+39.28％;(5)员工数为7797人,同比+6.2％(16-19年,增速分别为44.9％、25.2％、19.1％、21.6％)。

   新签订单逐步恢复,在手订单饱满,而21年信创需求的持续释放有望较大程度增厚业绩。(1)20年法律科技新签合同29.7亿元,同比+44％;教育信息化新签合同3.7亿元,同比-21％。从增速看,法律科技业务已逐步恢复,而教育信息化业务预计在21年能有相对明显的恢复;(2)年末在手合同54.6亿元,同比+152％,为21年收入的较高增长奠定了基础;(3)智慧政务新签合同30.2亿元,同比增长653％,相较于公司其他业务,该业务更大程度受益于信创的发展,预计21年随着信创需求的持续释放以及合同持续实施,该业务收入将实现较高增速。

   预计公司21年～23年EPS分别为0.75元/股、0.91元/股、1.09元/股。公司深耕法律行业信息化多年,属于细分领域信息化龙头,在A股无严格对标公司。考虑公司行业地位以及历史PE估值情况,我们给予公司2021年32倍PE估值,以此计算,公司2021年合理价值为23.97元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。下游主要客户需求的波动性;教育信息化领域的竞争不容忽视;信创相关预期落地节奏、份额、规模的不确定。