正邦科技(002157):育种体系快速迭代,有望迎来成本改善与出栏成长双击-公司信息更新报告

育种体系快速迭代,有望迎来成本改善与出栏成长双击,维持"买入"评级

   正邦科技发布2020年报及2021年一季报:2020年实现营业收入491.66亿元,同比+100.53％,归母净利润57.44亿元,同比+248.75％,共出栏生猪955.97万头,同比+65.28％；2021Q1实现营业收入127.05亿元,同比+78.07％,归母净利润2.12亿元,同比-76.63％,出栏生猪257.85万头,同比+145.99％。考虑公司2021Q1养殖成本超预期提升,我们下调2021年盈利预测,考虑产能扩张力度超预期,我们上调2022年预测,新增2023年预测,预计公司2021-2023年归母净利润为87.08/61.73/29.08亿元(2021-2022年前值100.26/41.51亿元),对应EPS为2.77/1.96/0.92元,当前股价对应PE为5.1/7.2/15.3倍,维持"买入"评级。

   育种体系快速迭代,养殖成本将迎改善

   2020年公司通过行业内最大规模的海外引种构建了强大的育种体系,打造了具备长期成本竞争优势的护城河,同时通过主动淘汰低效母猪加速种猪体系的优化,确保公司未来发展轻装上阵。2020Q4及2021Q1,公司领先于行业集中淘汰80万头低效母猪,这一主动淘汰宣告公司种群优化工作接近尾声,随着自产高效二元母猪逐渐发挥效能,仔猪成本有望出现明显下降。

   人才储备充足,奠定出栏扩张基础

   2019-2020年公司新增3万名员工,其中包括1.8万名大学生引进。后续公司将持续扩充人员梯队,通过全面构建企业学习生态以提升员工的能力与素质。在新员工培养上,公司通过邦才宝系统完成人才的自主学习进化,助力大学生实现职业化蜕变与快速成长。2020年公司完成了对新晋大学生超1000名分场长的输出,同时通过事业合伙人计划、员工持股、限制性股票与股票期权的组合拳,与养殖户、员工、客户充分合作,共享利润,以充分激励及留住核心人才。

   风险提示:猪价景气度不及预期、养殖成本大幅上升、出栏量增长不及预期。