华宇软件(300271):充足订单支撑下,收入加速确认-公司点评报告

公司公告了半年度业绩预告:营业收入约在22.20亿元-23.00亿元,同比增长约165％-175％;归属于上市公司股东的净利润约在1.90亿元-2.00亿元,同比增长约1040％-1100％;扣非后归属于上市公司股东的净利润约在1.75亿元-1.89亿元,同比增长约2300％-2500％。

   2021H公司预计实现新签合同额约16亿元,同比增长约50％;剔除2020年疫情影响因素,对比2019H来看,公司上半年订单2年复合增速为26.11％,仍然是一个不错的增速水平。考虑到信创订单主要集中在下半年落地,我们认为公司传统业务订单在上半年也处于较高的增长水平。

   公司预计2021年上半年期末在手合同约46亿元,同比增长约80％,较2020年和2021Q1期末的54.6亿元和54.56亿元有一定下滑,表明2020Q4和2021Q1订单收入确认滞后的问题已经得到明显的缓解。

   2季度公司收入增速改善显著,但是净利润仍较2019年同期下滑。2021年2季度公司收入约17.66亿元-18.46亿元,同比增长200.61％-214.23％,较2019年2季度增长95.47％-106.67％;净利润1.46亿元-1.56亿元,同比增长251.43％-275.42％,较2019Q2下滑12.89％-6.94％。

   2季度公司净利率8.3％,低于我们的预期。我们认为公司盈利能力下滑主要源于收入的结构变化,是信创业务加速确认的结果。随着信创业务对客户了解的深入、产品化程度的提升、规模化优势的体现,以及2021年法律科技和教育信息化业务的恢复,公司盈利能力有持续改善预期。

   维持对公司"买入"的投资评级。不考虑联奕科技上市对公司的影响,基于对2020年末公司在手合同大部分在2021年确认收入的假设,我们预计21-23年公司EPS分别为0.77元、1.09元、1.44元,按7月5日收盘价18.68元计算,对应PE为27.0倍、18.9倍、14.3倍,估值优势明显。

   风险提示:公司落单进度不及预期;盈利能力改善进度不及预期;联奕科技上市进度不及预期。