梓橦宫(832566):聚焦胞磷胆碱市场-新三板精选层梓橦宫分析

首次覆盖,给予中性评级。公司主要从事胞磷胆碱钠片、东方胃药胶囊、苯甲酸利扎曲普坦胶囊等药品的研发、生产及销售,胞磷胆碱钠片为主要收入来源,2020年销售占比达87.80％。公司业绩增长稳定,我们预测2021-2023年公司归母净利润分别为0.69/0.74/0.77亿元,对应EPS分别为0.94/1.01/1.05元,参考可比公司估值,给予目标价18.18元,对应2022年18X。首次覆盖,给予公司中性评级。

   胞磷胆碱口服制剂15亿市场规模。截至2020年底,国内获胞磷胆碱钠类药品批件的厂家有134家,其中片剂、胶囊及咀嚼片厂家22家。根据2020年PDB样本医院数据,口服制剂销售额占胞磷胆碱全类型的82.64％,为主要用药类型。根据PDB样本医院数据估算,2020年国内胞磷胆碱钠片、胶囊剂的市场容量约15亿元。

   公司胞磷胆碱片国内销售额第二。公司与齐鲁制药、华润双鹤、捷迅药业为胞磷胆碱口服制剂销售额前四厂家,2020年,公司在四家厂商中按销售额、销量分别排名第二、第三。

   募集资金主要用于新药研发、营销及生产。公司募集资金2.08亿元,用于①生产智能升级建设项目:购置智能多功能提取罐、智能双效浓缩器等及建设智能密集立体库。②昆明全新技改扩能建设项目:达产后,片剂、胶囊剂、中药材产能将增加至6.89亿片(+25％)、0.88亿粒(+10％)、5.40吨(+100％)。③新药研发项目,研发课题包括治疗胃、结肠癌的中药五类新药去瘤维安的开发等。④营销网络建设项目。

   风险提示:单一产品依赖风险,一致性评价进度低于预期