弘亚数控(002833):业绩已兑现,净利符合预期-三季点评

公司前三季度实现营业收入18.58亿元,同比+58.1％,归母净利润4.3亿元,同比+74.5％。其中Q3单季营收6.55亿元,同比+46.88％,环比-5.53％,归母净利润1.49亿元,同比+48.81％,环比-11.82％,业绩符合预期。1-9月业绩保持较高增长的主要原因是板式定制家具市场需求旺盛,下游企业2020年至今有不同程度的扩产,公司订单饱满,随着玛斯特新工厂产能逐步释放,业绩释放。单三季度由于基数较高,同比、环比均有下降。

   产品结构持续改善保障高毛利。公司1-9月毛利率33.87％,同比+1.29pct,Q3单季34.23％,同比+0.45pct,环比+0.38pct。毛利率提升的主要原因有三:1)毛利率较高的封边机销售占比持续提升;2)自2020年起部分关键零部件实现自制,机加工关键零部件自主化率达35-50％,降低了生产成本;3)外购标准件由进口品牌切换至国产品牌的工作顺利完成,减小了原材料涨价的影响。

   Q3单季净利率环比下降主因为管理/研发/财务费用率上升。公司1-9月净利率23.62％,同比+2.38pct,Q3单季23.11％,同比+0.21pct,环比-1.91pct。Q3职工人数增加,相应工资和福利费增加导致管理费用率上升;7月发行可转债,应付利息增加导致财务费用率上升;公司注重技术研发创新,Q3研发费用率同比、环比分别提升1.04pct、1.39pct至4.65％,用于开发柔性木门生产线、五轴加工中心等新产品。上述因素综合作用导致Q3单季净利率环比下降。

   下调评级至"审慎推荐-A"。此前我们已在深度报告中论证过,弘亚作为中游的设备制造商,核心投资逻辑为下游家具企业扩产及进口替代。柔性生产、制造企业机械化率提升是长期趋势,提升国产设备市占率需要一个过程,而近期受房地产调控政策影响,家具消费需求减弱导致下游扩产放缓或将使公司短期内业绩承压。因此我们预计全年净利润5.01亿元,同比+42％,下调投资评级至审慎推荐-A。

   风险提示:家具需求不及预期、房地产调控政策进一步收严。