浙江龙盛(600352):染料价格触底反弹,看好公司业绩恢复-2021年三季报点评

染料价格走低,公司Q3业绩承压。2021Q3公司实现营收41.53亿元,同比+12.2％,归母净利润4.82亿元,同比-45.9％,扣非后归母净利润为5.64亿元,同比+4.9％。公司Q3业绩下滑,主因金融市场波动带来的公允价值变动-4.16亿元。三季度染料行业依旧承压,据百川资讯,Q3分散/活性染料均价分别为23.92/20.22元/公斤,环比分别-0.12％/-6.8％。

   印染行业向好,利好公司染料需求。据中国印染行业协会,2021年1-8月份规模以上印染企业染布产量391.92亿米,同比+24.59％。印染行业向好,有望带动下游染料需求,叠加原料价格上涨等因素催化,目前分散黑/活性黑燃料均价分别为35.53/22.00元,环比分别+48.53％/8.8％,价格触底反弹。尽管短期染料市场处于盘整阶段,我们持续看好能耗双控下,染料等高耗能企业落后产能的持续清出,公司染料的价格中枢有望持续上行。

   收购和利时,拓宽投资版图。9月13日,公司公告拟采用现金方式收购和利时,意在加强与和利时在技术、业务等领域的合作,加速推进公司工业自动化水平发展,若收购完成,则有望拓宽公司投资版图,助力企业良性发展。

   风险因素:疫情反复冲击行业需求;地产回款不利;政策风险。

   投资建议:公司作为染料行业龙头,在中间体和染料领域具有很强的定价能力。目前染料需求低点已过,我们看好公司后续实现业绩较为平稳的恢复。考虑到短期业绩承压,下调公司2021-22年归母净利润预测为40.46/48.24亿元(原预测为54.36/61.74亿元),新增2023年预测为56.49亿元,对应2021-23年EPS预测分别为1.24/1.48/1.74元,维持2021年目标价20元(参考染料指数2021年15.45xPE,给予公司2021年16xPE)及"买入"评级。