威唐工业(300707):业绩符合预期;盈利向好,产能扩张业绩有望提速-点评报告

事件:发布业绩快报,预计公司2021年实现营业收入7.28亿元,同比增长31％;归母净利润为0.51亿元,同比增长61％;其中扣非归母净利润为0.48亿元,同比增长68％;加权平均净资产收益率6.89％,较2020年增长2.09pct。

   新能源车冲压件业务大幅增长,盈利向好,产能扩张业绩有望提速

   公司2021年第四季度归母净利润达0.25亿元,位于此前业绩预告的中值偏上,符合市场预期。受益新能源车冲压件业务景气度提升、出口冲压模具业务收入稳定、持续降本增效强化应收款及外汇主动性管理,公司2021年第四季度净利率达8.8％,基本恢复至2019年疫情之前水平。据此前公告,公司拟在上海市奉贤青村镇(全域位于临港自贸区新片区)新建新能源汽车核心零部件产能,为公司未来业绩提供新增长支点。

   传统主业盈利有望反转;冲压件/电池箱体/锂电设备构筑长期成长动力

   1、冲压件:未来三年收入复合增速近100％,远期空间广阔。1)重要冲压件客户销量快速增长;2)单车配套价值量具备翻倍潜力;3)随冲压件焊接比例提升,盈利能力有提升空间;4)强化冲压件销售团队,新客户不断开拓。

   2、动力电池箱体:2022年下半年有望放量,后续新定点可期。1)已取得VF某车型电池箱体总成的项目定点;2)市场空间广阔,预计2025年国内动力电池箱体市场规模300-400亿元;3)积极开拓动力电池与整车厂新客户。

   3、锂电设备:参股宁波久钜(上市公司的全资子公司无锡威唐产业投资有限公司持有其29％股份)正积极研发某种新能源装备。

   4、传统冲压模具:基本出口,面向全球著名汽车零部件厂商,未来三年收入复合增速10％以上。1)模具与车型数量有关,近年新能源车型数大幅增长;2)发行转债,实现模具全品类覆盖;3)运费大幅上涨、汇率升值冲击较大。

   盈利预测及估值预计公司2021-2023年的归母净利润分别为0.5/1.1/1.6亿元,三年复合增速达72％;对应2021-2023年的PE分别为54/26/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:冲压件扩产进度不及预期、竞争格局变差及技术迭代风险;电池箱体新签订单不及预期;新能源设备研发进度不及预期。