南钢股份(600282):经营稳健,打造成长第二曲线-年度点评

受益行业红利,业绩大幅增长。2021年公司实现营业收入756.74亿元,同比增长42.45％,归母净利润40.91亿元,同比增长43.75％。其中四季度受原辅料价格上涨影响,单季实现营业收入165.19亿元,环比下降19.69％,归母净利润6.22亿元,环比下降48.49％。此外,公司计划向全体股东每10股派发现金股利3元(含税),对应2022年3月22日收盘价,股息率为7.96％。

   产品结构持续升级。2021年,公司钢材销量1040.37万吨,同比增长2.11％,其中先进钢铁材料销量为181.11万吨,同比增加16.15％,提升公司钢铁产品毛利率水平。公司注重产品研发投入,2021年完成39个新产品开发,17项产品通过省级新产品鉴定,其中6项达到国际领先水平。

   印尼焦炭项目稳步推进。公司计划在印尼青山工业园打造海外焦炭生产基地,合资设立印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源科技,分别建设年产260万吨、390万吨焦炭项目。目前260万吨焦炭项目已完成了2#焦炉筑炉、烟囱封顶等重大节点任务,进入设备安装调试阶段。随着国内环保要求的日益严格,焦炭供应增量放缓,焦煤价格支撑下,价格高位震荡。对海外焦炭资源的布局,有望促使公司原料供应稳定性及成本控制能力进一步增强。

   万盛股份收购积极推进。万盛股份是磷系阻燃剂龙头,正积极拓展锂离子电解液添加剂和导电新材料。报告期,公司出资11.87亿元受让万盛股份5000万股股份。目前公司已收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》;万盛股份已收到中国证监会出具的《关于核准浙江万盛股份有限公司非公开发行股票的批复》,预计2022年4月份完成新增股份登记手续暨完成本次收购。收购完成后,有助于公司在材料领域构建复合成长的产业链生态圈。

   风险提示:需求端出现超预期下滑;产量管控力度不及预期;项目建设进度不及预期。

   投资建议:公司是老牌中厚板龙头企业,特钢长材也在快速发展。公司借助智能制造以及智慧营销体系建设,运营效率持续改善,盈利能力稳步提升。

   考虑到原材料价格变动,我们下调了业绩预测,预计公司2022-2024年收入796/836/885亿元,同比增速5.2％/5.1％/5.9％,归母净利润43.7/45.8/48.4亿元,同比增速6.8％/4.8％/5.7％;摊薄EPS为0.71/0.74/0.79元,当前股价对应PE为5.3/5.1/4.8x,维持"增持"评级。