海通证券(600837):信用减值仍处高位,整体经营稳定-2021年年报点评

2021年年报概况:海通证券2021年实现营业收入432.05亿元,同比+13.04％;实现归母净利润128.27亿元,同比+17.94％。基本每股收益0.98元,同比+8.89％;加权平均净资产收益率8.09％,同比+0.21个百分点。2021年拟10派3.00元(含税)。海通证券2021年经营业绩增速与行业均值基本持平。

   点评:1.2021年公司经纪、利息、其他业务净收入占比出现提高,投行、资管业务净收入及投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。2.财富管理基础进一步夯实,经纪业务手续费净收入同比+15.67％。3.股权融资规模同比有所下滑,债权融资规模保持稳步增长,投行业务手续费净收入同比-0.28％。4.资管业务提质增效,手续费净收入同比+8.66％。5.固定收益类自营业务获得可观收益,投资收益(含公允价值变动)同比+6.10％。6.信用减值同比减少,但总量仍处高位,利息净收入同比+35.37％。7.境外业务收入同比小幅下滑7.50％。

   投资建议:作为行业龙头之一,公司资本实力雄厚,收入结构多元,具备卓越的综合金融服务平台以及行业领先的国际跨境服务平台。"做深服务价值链、构建客户生态圈"已成为公司发展新阶段的关键着力点与突破点。预计公司2022、2023年EPS分别为0.96元、1.03元,BVPS分别为13.06元、13.70元,按4月7日收盘价10.08元计算,对应P/E分别为10.50倍、9.79倍,对应P/B分别为0.77倍、0.74倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期