万年青(000789):Q1经营现金流同比提升,公司多管齐下降成本-一季点评

公司发布2022年一季报,Q1营收27.4亿元,同增0.96％;归母净利2.1亿元,同减35.6％;EPS0.26元/股。

   支撑评级的要点

   Q1营收维稳、净利同减,经营现金流同比大幅提升:2022Q1公司营收27.4亿元,同增0.96％;归母净利2.1亿元,同减35.6％。Q1公司经营活动现金流量净额为68.4万元,同比大幅增长100.55％,主要系一季度公司销售商品、提供劳务收到的现金同比提升幅度较大。

   综合毛利率有所下滑,成本压力仍在:2022Q1公司综合毛利率21.5％,同减4.7pct,环比2021Q4下滑9.2pct。Q1期间费用率为6.3％,同比环比基本维稳。Q1为水泥行业淡季,疫情扩散进一步导致开工疲软;煤炭价格相比2021年高点虽有明显下降,但当前仍处于较高水平,或给公司带来较大成本压力。

   公司多管齐下降低生产成本,基建投资发力有望拉动水泥需求:公司与多家煤炭供应商签订长期合作协议,煤炭直供量占比超过80％;公司自身余热发电可满足公司窑系统用电需求的约50％。公司还通过峰谷错峰生产、加大光伏发电建设等降低生产成本。2021-2023年江西省重大基础设施项目/新基建项目力争完成2000/500亿元以上,基建投资的发力有望进一步带动省内水泥需求的提升。

   估值

   公司业绩增长稳健,我们维持当前盈利预测。预计2022-2024年公司收入为154.2、166.7、182.2亿元;归母净利分别为17.6、18.7、19.5亿元;EPS分别为2.21、2.35、2.45元,考虑公司水泥生产成本有望进一步降低,江西省基建投资发力带动水泥需求提升,上调公司评级至买入。

   评级面临的主要风险

   基建推进不及预期、大宗商品价格持续上涨、区域内协同推进力度弱。