河钢资源(000923):疫情影响产销,铜矿二期项目值得期待-2021年报点评

4月26日,公司公布2021年报,全年实现营业收入65.67亿,同比+10.64％,归母净利润13.01亿,同比+34％,其中2021Q4营业收入7.88亿,归母净利润-0.34亿,2022Q1营业收入15.76亿,同比-19.29％,归母净利润2.87亿,同比-35.7％。

   受疫情影响,产销不及公司经营目标。公司核心资产位于南非,依赖于当地铁路运输以及海上运输,疫情对物流的冲击会对公司业绩带来较大不利影响。

   公司全年磁铁矿产销948.9/858.1万吨(计划1000万吨以上),同比+27.7％/+15.7％,含铜产品产销2.29/2.34万吨(计划3万吨以上),同比+49.6％/+32.4％,蛭石产销为15/15.8万吨(计划18万吨),同比+25.9％/+5.5％。2022年公司生产计划为:高品磁铁矿720万吨,蛭石18万吨,铜矿开采量600万吨,磁铁矿全年销量突破1000万吨、力争1200万吨,蛭石销量17万吨,铜产品销量不低于3万吨。

   磁铁矿业务铸牢公司业绩基本盘。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品,经过几十年的铜矿生产,现有约1.5亿吨磁铁矿地面堆存,平均品位58％,井下生产还将额外补充磁铁矿,公司仅需对矿石进行简单的磁分离,即可将其品位提高到62.5％-64.5％,生产成本低廉,为公司贡献稳定的盈利。

   PC铜矿二期项目进度已完成75％,预计2023年10月投产。该项目因受疫情等因素的影响进度较为缓慢,原计划为2021年12月投产。项目Cu资源量272万吨,平均品位0.75％,TFe金属量4973万吨,平均品位13.7％,规划生产规模为1100万吨/年,预计项目达产后年产铜7万金属吨,伴生磁铁矿约150万吨/年。项目将有效提升公司盈利能力,并分散公司对单一矿石品种的价格风险。

   投资建议:预计公司2022-2024年实现净利润14.5/16.8/19.1亿元,对应市盈率分别为6/5.2/4.5倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:疫情风险、需求不及预期、商品价格波动、项目进度不达预期、汇率风险等。