万年青(000789):需求弱势运行,投资收益减少拖累业绩-2022年一季报点评

本报告导读:公司公布2022年一季报,低于市场预期,需求弱势运行,投资收益减少拖累业绩,维持"增持"评级。

   投资要点:维持"增持"评级。公司公布2022年一季报,实现收入27.36亿,同比增长0.96％0.96％,归母净利润2.09亿,同比下降35.64％35.64％,低于市场预期。维持20222024年EPS预测1.94、2.27、2.50元,维持目标价15.55元。

   受房地产调控持续深入影响,叠加春节后江西雨水寒冷天气较多和公司部分水泥销售区域受新冠疫情的影响,下游施工恢复缓慢,我们估算公司Q1销量下降约16％16％,略超过行业下滑12％的情况。我们判断4月以来受疫情影响逐步加大,预计Q2销量可能继续维持下行趋势。

   价格涨幅被成本端上涨平抑。我们估算公司Q1出厂均价为350元吨,同比提升30元吨,但受煤炭价格攀升影响,成本端上行基本抵消了价格涨幅,吨毛利为83元吨,吨净利为43元吨,同比基本持平。我们考虑到21Q2盈利能力受到区域需求不振影响,是21年全年最低的34元吨,而预计5月随着疫情的缓解,华东区域水泥价格有望重拾涨势,公司Q2盈利同比压力有望减轻。

   投资收益减少拖累业绩。公司2021年末退出了公司投资的宁波鼎锋明道万年青投资合伙企业(有限合伙)投资,导致22Q1投资受益同比下降约0.55亿,如果剔除投资收益下降影响,公司业绩同比下滑幅度收窄至20％左右。

   风险提示产业链延伸不达预期,煤炭价格上行风险。