运达股份(300772):1Q22业绩表现强劲,在手订单饱满、结构优异-季报点评

业绩回顾

   1Q22业绩略超市场预期

   公司公布1Q22业绩:收入34.1亿元,重述1Q21报表后同比增长65.3％(重述前同比增长69.2％);归母净利润1.12亿元,重述1Q21报表后同比增长30.2％(重述前同比增长157.5％)。公司1Q22业绩继续保持较强盈利能力和增长表现,略超市场预期,主要因为公司风机业务继续保持较强盈利能力,但1Q22由于应收账款坏账准备及存货跌价准备计提增加,带来信用减值损失及资产减值损失两项合计同比增长405.3％至0.86亿元,一定程度拉低了最终盈利表现。

   风机出货量强劲,盈利能力保持较高水平,在手订单持续饱满。我们测算1Q22公司出货1.35GW左右风机,平均售价在2500元/千瓦左右,测算风机销售毛利率在18％左右,维持高盈利水平。1Q22公司新增订单1.89GW,累计在手订单13.42GW。截止1Q22末公司订单结构中大型化风机比例较高,其中5MW以上机型订单容量4.5GW,占比总在手订单的33.5％;4-5MW以上机型订单容量3.9GW,占比总在手订单的28.7％。

   发展趋势

   风机和电站业务继续健康发展,有望推动公司业绩持续增长。公司1Q22出货1.35GW左右风机,结合截止1Q22末公司在手订单13.4GW,我们预计公司2022年风机交付量有望实现8GW左右。对于2022年公司开始交付的风机低价单毛利率,我们认为公司的大型化风机降本成效较为明显,毛利率压力可控,而规模效应提升有望带来费用率的下降,风机业务有望继续保持出货量和盈利的双增长。另外,公司也在十四五期间继续推进新能源电站业务规模提升,我们认为有望共同推动业绩持续增长。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2022年和2023年盈利预测不变。公司当前股价对应2022/2023年12.4倍/9.7倍市盈率。我们看好公司在风机销售和电站业务上的持续提升规模,维持公司跑赢行业评级,由于公司此前资本公积金转增后摊薄每股盈利37.5％,以及考虑到行业估值水平总体下行,我们下调目标价55.8％至23.80元对应20.0倍2022年市盈率和15.7倍2023年市盈率,较当前股价有61.8％的上行空间。

   风险

   风电行业需求不及预期;行业竞争加剧导致利润率下滑。