丰元股份(002805):上半年业绩略超预期,下半年接棒冲刺发力-中期点评

事件:公司披露2022年半年度业绩预告。

   2022H1,公司归母净利润预计8600-9500万元,同比增长279％-319％;扣非归母净利润预计8538-9438万元,同比增长284％-325％。单看二季度业绩的话,Q2归母净利预计4530-5430万元,环比增长11％-33％,同比增长246％-315％;扣非归母净利润预计4478-5378万元,环比增长10％-32％,同比增长243％-311％。上半年业绩略超预期,平稳落地;下半年迎接新产能释放,接力冲刺。从公司今年产能投放节奏来看,主要集中在三四季度,二季度并无新增产能。上半年,公司磷酸铁锂正极年产能1万吨,三元年产能7000吨。二季度归母净利环比增11％-33％,符合预期,业绩平稳落地。公司铁锂方面在建的产能有:枣庄基地4万吨、安庆基地一期2.5万吨、云南玉溪基地一期2.5万吨。枣庄和安庆一期预计在Q3投产,玉溪一期预计Q4投产,到今年底铁锂正极产能将达到10万吨。三元方面,高镍8000吨产能也将在下半年投产,预计至今年底三元总产能达到1.5万吨。看好下半年新产能释放带来的增量空间。

   手握比亚迪、鹏辉等头部优质电池客户,铁锂赛道动力+储能双轮驱动。公司磷酸铁锂正极的主要客户为比亚迪。今年上半年,比亚迪新能源车合计销量超64万辆,同比增长300％以上,3月份以来月销量持续创新高,在手订单饱满。鹏辉能源是目前丰元的另一大客户,目前双方签订了22年8亿合同订单,合作紧密。另外,公司已于22年初通过宁德时代供应商认证,朋友圈进一步拓展,期待新产能投产后的客户结构再升级。

   锂、磷资源端逐步配套,黏土提锂中试线年底建成。公司此前和云南玉溪市红塔区人民政府签订《投资协议》,拟在玉溪红塔投资建设20万吨锂电正极材料。项目分三期建设,其中,一期先投资10亿元建设年产5万吨磷酸铁锂正极以及1000吨黏土提锂中试线,待中试线完成验证后将配套建设5万吨/年锂盐产能、20万吨/年磷酸铁产能。

   盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29亿元,同比分别增长389.1％/87.6％/49.6％,对应PE分别为42.6/22.7/15.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产能建设进度不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险